锂矿资源市场格局分析和2021年展望:市场供需格局重塑 锂资源有望再迎新周期

类别:行业 机构:华宝证券有限责任公司 研究员:王合绪/胡鸿宇 日期:2021-01-20

投资要点:

    锂资源:需求回暖下的供给新格局,锂迈入新周期。回顾锂16 年牛市,市场需求快速扩张下的供给错配引发了价格快速上涨,本轮随着中小产能出清,全球新能源持续高增长下锂资源有望走出三年疲软态势再迎新周期。

    海外资源:澳洲锂矿和南美盐湖为主要供应方。澳洲是全球最大的锂矿石生产国,截至2020 年,澳大利亚已建成和在建的锂矿山共计8 座,均分布在西澳大利亚州。Greenbushes 成本最低,价格反弹下龙头矿山盈利优势显现;南美“锂三角”是全球盐湖型锂资源最丰富的地区,锂储量约2903 万吨,占全球盐湖型锂储量的90%,占全球锂储量的76.1%。目前南美洲开采成熟的盐湖集中在智利和阿根廷,其中以Atacama、Muerto、Olaroz 等为主,总卤水品质和产能看Atacama 占据绝对优势地位,但智利政府对其征收高额费用下利润弹性或受影响,若Cauchari 投产将有望对Atacama 的地位发起冲击。

    国内资源:盐湖开采难度大,锂矿分布四川江西,2021 年增产预期明显。盐湖资源集中在青海西藏,青海盐湖镁锂比普遍较高,相关的提锂技术还未达到工业化生产的成熟度难持续扩产;西藏盐湖卤水镁锂比较低易于提取,但是因交通能源等条件,限制了大规模开发,产能利用率难以提升。

      四川锂辉石矿条件优越,在需求持续回暖的市场态势下多家企业有扩产预期;江西锂云母提锂由于环保压力和技术难题目前仍难成为主流,扩产预期不强。

    供给端格局重塑,电动化趋势下需求向好,看好锂盐价格高景气进入上行周期。受疫情蔓延和锂价低迷的影响,锂资源企业纷纷缩减资本开支、放缓项目扩张进度,2021 年锂资源端增量有限;随着全球新能源汽车销量快速增长及产业链主动补库,锂需求将恢复高速增长,长期看锂资源企业的议价能力和产业链地位将不断提升。

    投资建议:2021 年锂资源新增供给有限,市场依旧处于供小于需的紧平衡。电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格依旧处于上涨周期内,价格将会逐步随着需求复苏反弹至成本线上行的一个区间内,最终回归至7-9 万/吨的合理价格区间内。高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。开采成本较低、拥有锂矿资源优质的相关上市公司,在价格上行中能获得更高的毛利;国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局,一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期;海外疫情反复和澳洲南美政局稳定性对实际可投放产能的影响;欧洲和非洲部分矿山由超预期的新增产能投放。