宏达电子(300726)2020年度业绩预告点评:国防信息化+民用国产化 高速增长有望持续

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王锐 日期:2021-01-20

  事件:公司发布2020年度业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润4.54亿元-5.13亿元,比上年同期增长55%-75%。

      装备批产需求以及现代化发展需求使公司高可靠产品业务高速增长:公司收入中较大比例为高可靠产品,下游客户多为军工相关单位。公司披露20年上半年,航空领域客户占比较大,航天领域客户订单增速较快。我们认为目前国家加强国防建设的需求明确,军用飞机、航天特种装备等产量的提升、国防信息化水平的提高,对于电子元器件等产品的需求将持续提升。因此公司在主营业务钽电容业务订单持续增长,行业优势地位可以继续保持的同时,部分子公司新产品业务如陶瓷电容、电源模块等也实现了订单和收入的大幅增长。

      海外产能降低、国产化替代需求提升,民用产品订单及收入实现大幅增长:2020年全球受疫情影响,民用钽电容产品海外产能降低,叠加贸易摩擦使多家国内电子产品厂商从供应链安全稳定角度出发开始考虑元器件国产配套的因素,国内电子元器件供应商迎来了较好的商业机遇。公司曾披露,20年公司民用钽电容器产品、民用单层陶瓷电容产品,以及贸易业务的收入增幅都较为明显。而且民用钽电容产品的价格受市场供需情况影响波动明显,由于供给不足,市场缺货,20年民用钽电容出现涨价情况。海外疫情导致供给不足,以及电子元器件产品国产化替代的趋势,使公司民用产品订单及收入实现大幅增长。

      自身效率提升+政府支持,盈利能力持续增强:公司在钽电容之外,多层陶瓷电容(MLCC)、电源模块等新业务经过近年迅速的发展,均已达到一定规模从而具有规模效益。公司注重内部生产效率、管理效率的提升,并且作为民参军性质的高新技术企业也长期受到政府的支持,使公司盈利能力持续增强。

      盈利预测、估值与评级:我们认为国防建设需求的提升有望促使公司高可靠产品业绩实现稳定且高速的增长;民用产品的国产化替代有望为公司业绩提升带来弹性;公司生产、管理方面的提升有望使盈利能力进一步增强。我们看好公司未来发展,.上调对公司的盈利预测,2020-2022 年EPS分别为1.18、1.64、2.21元,对应当前股价PE分别为65X.47X、35X。维持“买入”评级。

      风险提示:高可靠产品销量不及预期的风险;高可靠产品毛利率下降的风险;国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险;新产品市场拓展进度不及预期的风险。