2020年12月上市险企保费数据点评:寿险增速分化 财险整体回落

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-01-20

  事件:近日.上市险企陆续公布12月保费收入。

      点评:寿险保费收入增速分化,备战开门红12月新单下滑。分公司看,新华/国寿/太保/人保/平安1-12 月保费收入同比增长16%6/8%/-2%/-2%/-2%。受续期及团体业务影响,12 月上市险企寿险保费表现分化。从单月保费来看,五家公司单月保费同比增速分别为-12%6/-2%6/2%6/53%/-1%,其中仅太保、人保12月单月保费同比增速为正。

      (1)新华保费收入累计增速持续放缓,行业领跑势头持续。得益于银保渠道战略优势,新华前三季度保费收入增速表现抢眼,全年月平均保费增速为13%。但11月单月保费收入出现大幅下滑(-38%),12月单月保费收入降幅缩窄(-12%)。

      (2)国寿年度保费首次突破6000亿元,增速边际持续好转。12月国寿单月保费收入同比增速降幅缩小1pct,环比增速达32%。

      (3)人保保费收入增幅较大,12月单月保费收入同比增速达53%领先行业。

      (4)平安保费收入持续承压,1-12月人身险累计收入5115亿元(YOY-2%)。

      寿险新单保费累计增速延续下滑趋势且有所增大(YOY-15%),同时个险新单及续期保费累计增速不及团险。健康险保费收入保持高增速(YOY+28%),但同比增速比上月放缓。

      财险保费整体回落,车险综改压力延续。分公司看,人保/太保/平安1-12月分别实现保费收入4320/1481/2859亿元,同比增长0%/11%/6%,单月保费同比增速-11%/-7%6/-1%。

      (1)太保财险累计保费收入持续增长,但自10月起同比增速有所下降,12月单月保费收入同比降幅扩大至7%。

      (2)人保财险1-12月累计保费收入同比增速较上月下降1pct,单月保费收入下降幅度减少3pct,其中车险保费收入单月YOY-11%,意外和健康险保费收入单月YOY-_19%,信用保证险全年累计保费同比下降76.8%。

    (3)平安财险累计保费收入增速较稳定,但单月保费收入降幅扩大,主要原因是机动车和非机动车保险保费收入降幅增大(YOY-17%6/-15%),意外险保费累计收入持续增长,增速持续提升(YOY+39%)。

      我们认为,受上市险企备战开门红影响,总体上2020年第4季度寿险保费增速缓慢,但12月上市险企寿险保费增速有所分化。车险综改压力持续,财险公司保费12月整体呈现回落趋势,行业优胜劣汰竞争压力加剧。当前疫情改善带来的经济修复趋势仍将延续,长期利率企稳,重疾定义修订、年金险及健康险需求增加,保费增速进一步回升可期;继续看好低估值保险板块。

      投资建议:推荐(1)中国平安(601318.SH/2318.HK):估值相对较低且预期基本面能够有所改善;(2)中国太保(601601.SH/2601.HK):前期估值较低,业绩拐点降至,管理层调整叠加科技战略,有较大估值提升空间。风险提示:保费收入不及预期;经济复苏不及预期;长端利率超预期下行。