12月经济数据点评：工业生产强劲 三产助力经济复苏

　　研究结论

    　　事件：1 月18 日国家统计局公布最新经济数据，12 月工业增加值同比增长7.3%，前值7%，四季度GDP 同比增长6.5%，前值4.9%。

    　　第三产业的复苏促使GDP 单季同比增速超过去年同期：四季度三大产业同比增速分别为4.1%（前值3.9%）、6.8%（前值6%）和6.7%（前值4.3%），第三产业增速的显著提升反映了在线下消费受抑制的情况下，计算机、互联网和金融等服务业表现亮眼，弥补了旅游、餐饮等受疫情影响较大的行业对经济的拖累。

    　　工业增加值再创疫后新高，采矿业和电力、燃气供应业带动工业增加值继续走高。（1）分门类看，12 月采矿业、制造业和电力、燃气及水的生产供应业同比分别增长4.9%（前值2.0%）、7.7%（前值7.7%）和6.1%（前值5.4%），其中制造业增速持平于11 月；受益于冷冬带来的供暖需求，电力和燃气实现较大幅度的增长；受益于大宗商品上涨，采矿业同比增速提升。（2）分行业看，黑色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业、电气机械和计算机实现两位数高增长，12 月工业增加值增速分别为10.7%（前值9.6%）、11.1%（前值10.2%）、15.6%（前值18%）和11.4%（前值9.3%），汽车同比增速小幅下滑1.4 个百分点至9.7%。（3）12 月产能利用率为78%，是2013 年以来的最高值，持平于2017 年12 月，反映工业生产的景气度持续提升。

    　　固定资产投资累计同比增速持续回升至2.9%，其中制造业投资改善幅度较大，地产和基建单月增速回落。1-12 月固定资产投资完成额同比增速较上月提升0.3 个百分点，其中12 月基建投资由前值的5.9%下降至4.3%，反映财政的支持力度逐步减弱；房地产投资由前值的10.9%下降至9.4%；1-12 月制造业投资累计同比增速为-2.2%，较前值-3.5%收窄，反映制造业投资持续修复，预计在企业盈利不断改善和工业产能利用率达到高位的情况下，制造业投资将持续改善。

    　　零售未能延续前期改善的趋势，汽车消费增速下降。12 月社会消费品零售总额当月同比增速较上月下降0.4 个百分点至4.6%，扣除价格因素后实际同比增速较上月下降1.2 个百分点至4.9%。具体来看：餐饮消费依旧处于低位，12 月同比为0.4%（前值-0.6%）。商品消费增速由前值的5.8%下降至5.2%；汽车消费增速较上月大幅下降，12 月汽车消费同比增速为6.4%，低于前值11.8%；金银珠宝和化妆品零售下降幅度较大，12 月同比分别为11.6%（前值24.8%）和9%（前值32.3%）；石油及制品类零售由于油价上涨而大幅改善，12 月同比为-3.8%，好于前值-11%。

    　　风险提示：

    　　国内出现本土病例，可能限制人员流动和线下消费；

    　　宏观政策超预期收紧。