大消费组周观点:短期回调不改长期逻辑 关注高景气细分行业

  报告摘要:

      食品饮料:板块短期回调,长期逻辑不改

      【东兴食饮】板块短期回调,长期逻辑不改

      白酒板块本周经历较大回撤,我们认为主要有几方面原因:1 是高端酒批价有波动,市场信心受到一定影响。根据媒体报道,近期茅台受近期拆箱政策要求,散装茅台与箱装茅台批价差距拉大,散装茅台价格有所下滑。普五的批价近期也有所松动,部分区域批价有回落的现象。2 是河北疫情仍没有看到明显的拐点,各地春节政策趋严,市场担心春节白酒需求会受到影响。3 是近期交易所对几家白酒公司频发监管函,加之前期白酒板块上涨较多,市场监管趋严给市场信心也带来一定的冲击。我们认为从短期来看,批价波动主要以公司短期政策调整有关,且春节前酒企放量多为了春节备货准备。疫情对春节白酒行业的消费会带来一定的影响,但消费总体会好于去年春节,2021 年业绩“开门红”大概率仍可以看到。且目前主流白酒产品价格仍在上行,行业景气度仍在向上,没有发生逆转。

      白酒板块长期逻辑没有发生改变,龙头和名酒市场份额仍在集中趋势中,我们仍然看好板块的长期配置价值。继续推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

      【重点推荐】贵州茅台、五粮液、泸州老窖

      风险提示:疫情控制超预期,突发性事件,超预期政策。

      零批与社会服务:离岛免税持续高景气,多地疫情发酵或延期酒旅业复苏进程离岛免税新店+牌照增加助力蛋糕做大。据海口海关统计,今年元旦假期期间,海关共监管销售离岛免税品66.9 万件,购物人数7.6 万人次,销售金额5.4 亿元人民币,比去年同期分别大幅增长200%、80.9%和195.16%。同时离岛免税或有望开放邮递业务,若邮递放开,有望进一步提升免税客单消费上限。此前,四部委批复海南新增6 家离岛免税店,全岛增至10 家,其中三亚3 家新增店已于上年底开业,中服免税和深免获批离岛免税资质。我们认为,离岛免税牌照优势被弱化,免税运营商的供应链和运营能力得到凸显,中国中免深耕免税市场,具有先发优势和规模优势,在品牌、供应商资源、运营管理等多方面具有优势,仍将稳坐行业龙头地位。此外,王府井公告拟与海南橡胶合作,面向海南当地居民,发展岛内免税项目。

      河北、东北等地疫情持续发酵,或延缓餐旅酒店等行业的复苏进程。多地疫情发展对春节旅游市场带来较大挑战,同时或放缓酒店业复苏节奏。不过随着疫苗落地推广,我们认为,酒店头部集团有望延续2019 年的复苏周期,龙头公司逆势拓店,多元化品牌战略加速推进,RevPAR 有望于21 年上半年在同比低基数的情况下恢复至19 年同期水平。

      【重点推荐】中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、紫光学大、珀莱雅、上海家化

      风险提示:疫情控制超预期,突发性事件,超预期政策。

      家用电器:量价齐升持续,关注行业龙头

      受益于宏观经济复苏对下游需求的带动,以及生产-物流-销售-安装环节在疫情背景的常态化经营,家电行业量价齐升趋势持续。短期来看,竞争格局稳定、规模效应凸显的家电行业,在内销享有“竣工潮”带来的新增需求加持,外销享有疫情催化下的自有品牌出海。我们看好2021 年家电行业量价齐升趋势的持续兑现。

      【重点推荐】格力电器、美的集团、海尔智家

      农林牧渔:春节备货支撑猪价高位震荡,种业受政策利好持续景气本周国内生猪价格继续上涨,主要受规模养殖场节前集中出栏,节后适逢月初,出栏量较少所致。本周周后期下跌趋势显现,本周元旦后消费回落,需求端支撑猪价能力有限。预计下周供强虚弱,猪价或小幅下行。本周生猪期货正式上市,推动了生猪养殖行业进一步市场化,对猪价具有价格发现作用。生猪期货上市首日大幅下跌,主力合约2109 收于26810,说明市场对于今年猪价下行预期较为一致。上市猪企2020 年12 月销售情况陆续公布,正邦科技超越温氏成为年度出栏第二位,新希望顺利完成800 万头出栏目标。中长期来看,产能逐步恢复下,企业间管理差异和成本把控拉开差距,产业链不断完善,成本优势突出的龙头企业将持续受市场青睐。

      本周各主产区玉米价格上行,豆粕期货价格带动现货价格上涨,麸皮价格主要受供应端库存紧张影响,价格微涨。受政策利好和市场景气度提升,部分规模生猪养殖企业扩建,存栏量持续提升且趋势明确,后周期行业景气度持续上升。。

      【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份风险提示:畜禽价格波动风险,极端天气影响,动物疫病影响等。

      纺织服装:严寒天气助力冬装销售,国内运动公司近期表现强势全国范围寒潮助力冬装销售良好,局地疫情反复使得部分消费线上化。12 月末开始的一股寒潮将自北向南横扫我国大部,带来“断崖式”降温和混合式雨雪,是入冬以来的最强寒潮。近期全国25 个省会级城市气温都会创今冬新低,中东部也迎来近8 年来的最冷跨年夜。寒潮明显助力冬装销售,尤其是户外运动服饰类的销售。此外进入冬季,国内局部地区出现疫情反复,一定程度上影响了当地的线下消费,推测疫情下阶段性的消费往线上转移的趋势再次出现。运动服饰长期景气趋势不改,建议关注优质运动服饰龙头;A 股方面建议关注持续推进品牌建设和公司管理改革的公司,将助力业绩稳健表现。制造端,建议关注拥有优质客户的垂直一体化企业。

      【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、森马服饰、罗莱生活风险提示:疫情导致消费复苏不及预期,品牌商战略变化,新渠道拓展受阻。

      轻工制造:浆价上涨周期关注龙头纸企,家具企业大宗业务持续成长纸浆价格持续上涨,带动各纸种陆续提价,具备成本优势的龙头将在本轮纸浆行情中获益。生活用纸价格竞争减弱,龙头纸企前期备浆充足,且品牌与产品优势凸显,叠加电商渠道发力,看好其提升份额、维持较高毛利率。关注中顺洁柔、维达国际。博汇纸业预告业绩高增,表明白卡纸持续提价提振纸企业绩。白卡纸行业竞争格局不断优化,需求端韧性较强,预计纸价保持坚挺。教辅党建材料印刷等支撑文化纸需求;出口旺盛、废纸清零政策等支撑包装纸价。关注太阳纸业。

      地产销售呈现复苏趋势,看好C 端软体家具与定制家居龙头增长势头。软体龙头不断强化渠道与产品,扩大国内市占率。同时软体家具、办公家具、PVC 地板相关企业受益出口高景气度。关注顾家家居、梦百合。江山欧派预告业绩高增,表明B 端市场长期受益精装修渗透率提高,龙头企业通过规模优势和深耕服务能力实现脱颖而出。中期仍看好竣工回暖周期,长期关注B 端拓宽客户群体、发展稳健的相关标的。

      【重点推荐】顾家家居、梦百合、太阳纸业、中顺洁柔、维达国际风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,地产销售不及预期。