计算机行业快评：港股计算机优质标的全解析

　　事项：

    　　据同花顺统计，截至2021 年1 月18 日南下资金累计净流入额已超过人民币1100 亿元。而2020 年全年，南下资金净流入额不足人民币6000 亿元。1 月18 恒生指数日上涨1.01%，恒生科技指数大涨3.88%。

    　　国信计算机观点：

    　　2021 年1 月上半月南下资金已达1357 亿港元，相比去年同期的243 亿港元，同比增长约458%，在南下资金逐渐涌入香港市场的趋势下，2021 年港股市场有望迎来系统重估。在计算机板块，之前由于A 股和港股的估值差异原因，港股上市的优质计算机公司相对A 股而言估值水平较低，未来随着内资在港股市场的定价权逐步加大，优质计算机公司有望迎来价值重估，建议关注房地产IT 新贵明源云集团控股、国内ERP 领军企业金蝶国际、软件及信息服务领域巨头中国软件国际以及国内领先的软件和游戏服务商金山软件。

    　　评论：

    　　明源云集团控股：房地产IT 新贵

    　　明源云是中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商，产品是针对房地产开发的，目前在房地产领域占比领先，金地、龙湖、保利、碧桂园、中海等多数百强地产商是公司的客户。公司专注于房地产市场，产品普适性较好，贴合客户需求，实施简化。明源云拥有 ERP 与 SaaS 量大产品线，对于本公司而言不属于替代品，收入不存在两部分此消彼长的情况。传统ERP 系统主要是针对企业内部管理需要设计的，而 SaaS 更偏向于外部链接，SaaS 开拓了之前并未涉及的地产企业外延服务，并且这些内部、外部数据可以打通传导。SaaS 服务方面，持续保持较快增长并具有较强盈利性，明源云在与初创公司的竞争中走出，依靠 ERP 传统主营稳扎稳打，SaaS 业务发展也持续向好。

    　　从公司经营情况来看，公司2019 年营收实现12.8 亿元，同比增长38%，2020 年上半年实现收入6.8 亿元，同比增长36.1%，2019 年实现净利润2.2 亿元，同比增长37.7%，2020 上半年实现0.7 亿元，同比增长27.3%。公司的看点主要有：1）公司为港股SaaS 领域稀缺标的，渠道下沉和订阅业务双双驱动公司成长；2）公司为国内房地产ERP 龙头，市占率遥遥领先，渗透前200 名地产商90%市场份额；3）公司的SaaS 业务未来4-5 年有望实现年复合增速50%，客单价有望持续提升。

    　　中国软件国际：国内领先的软件与信息服务商

    　　公司是国内规模最大的软件与信息技术服务龙头企业。中软国际有限公司于 2000 年成立，2003 年于香港创业板上市，2008 年转香港主板，目前已经是国内规模最大、综合实力突出的软件与信息技术服务龙头企业。中软国际应用开发与管理专业沉淀深厚，企业数字化转型的最佳实践和专家人才充沛。公司与华为等战略伙伴一起，构建互联网信息技术服务平台，领先技术变革，提升产业效率，致力于使能软件企业引领发展，服务制造企业转型升级，为政企客户提供“多快好省”的信息技术服务。

    　　从公司经营情况来看，公司2019 年营收实现122.2 亿元，同比增长14.7%，2020 年上半年实现收入61.9 亿元，同比增长10.5%，2019 年实现净利润7.5 亿元，同比增长5.5%，2020 上半年实现4.0 亿元，同比增长10.7%。公司的看点主要有：1）公司PE 较低，未来将受益于华为车载软件业务和云业务的扩张；2）公司为华为第一大软件合作伙伴，未来将受益华为鸿蒙生态的崛起；3）云智能业务快速增长，毛利率有望持续提升。

    　　金蝶国际：国内ERP 巨头，云转型进展顺畅

    　　公司是国内ERP 领域的巨头，目前正积极践行云转型战略。公司是国内ERP 软件领域的巨头，已经针对国内大、中、小微企业分别形成了软件解决方案，根据前瞻产业研究院的统计，金蝶在国内ERP 领域市占率18%。同时，在数字化浪潮的驱动下，公司积极践行云转型战略，并陆续推出了云星空、KIS 云、精斗云、管易云、云之家、云苍穹等重磅云产品，根据2020 半年报，公司云收入同比增长45.1%，达到约8 亿元，营收占比达到57.5%，可见公司的云转型正有序推进。

    　　从公司经营情况来看，公司2019 年营收实现34.1 亿元，同比增长18.3%，2020 年上半年实现收入14.3 亿元，同比下降6.5%，2019 年实现净利润3.7 亿元，同比下降9.6%，2020 上半年实现亏损3 亿元，同比下降304%。公司业绩的短期波动一方面是受疫情的影响下游中小客户需求，另一方面是因为公司逐步切入中大型客户的市场而不断加大了研发、实施等人员的数量。公司的看点主要有：1）公司国内ERP 领域的巨头，转型SaaS 已久，同时公司总体增速较为稳定；2）公司目前正积极开拓大型头部客户，未来的续费率有望进一步提升。

    　　金山软件：国内领先的软件服务和游戏服务提供商公司是国内领先的软件服务和游戏服务提供商。公司成立于1988 年，并于2007 年在香港上市，目前已经形成了游戏、办公软件的战略布局。在游戏方面，公司通过西山居来运营游戏业务，主要输出以武侠游戏为主的IP，根据公司三季报游戏业务占营收比例为61%；在办公软件业务方面，公司是国内基础办公软件的WPS 的龙头标的，受益于后续付费转化率的逐步提升以及客户单体价值的不断挖掘，办公业务有较大增长空间。

    　　从公司经营情况来看，公司2019 年营收实现82.3 亿元，同比增长39.2%，2020 年上半年实现收入41.6 亿元，同比增长36.7%，2019 年实现净利润亏损15.5 亿元，同比下降497%，2020 前三季度实现净利润98.2 亿元，同比增长779%。

    　　公司前三季度净利润大幅增长主要系金山云从公司剥离拟单独上市产生了较大的净收益。公司的看点主要有：1）公司为为金山办公的母公司，PE 显著地低于A 股，有较大提升空间；2）公司游戏运营能力较强，后续有望持续培育IP，游戏业务有望保持稳定增速。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险；2、下游企业客户IT 需求减少等。