韦尔股份(603501):Q4业绩高速增长 高像素产品助力成长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴若飞/杨一飞 日期:2021-01-20

  事件:

      公司发布2020年年度业绩预增公告,预计公司2020 年实现归属于上市公司股东的净利润为24.5 亿-29.5 亿,同比增加426.17%到533.55%,实现扣非净利润20 亿-25 亿元,同比增加498.44%到648.05%;Q4 单季度实现净利润7.23 亿-12.23 亿元,实现扣非净利润4.14 亿-9.14 亿元。

      点评:

      手机业务持续发力,高像素产品占比持续上升。根据Yole 数据显示,2017 年全球智能手机CIS 出货量达41.32 亿颗,预计2023 年将达66.05亿颗,复合增长率达8%;2017 年全球智能手机CIS 市场规模达93.6 亿美元,预计2023 年将达165.35 亿美元,复合增长率达16%。其中高像素CIS 渗透率持续提升,据我们统计,2019 年4000 万像素摄像头颗数占比为13.8%,2020 年上升至18.3%。我们预计今年高像素摄像头也将继续向中低端机型渗透,公司48M 和64M 产品逐步导入客户机型主摄,高阶像素产品出货量有望大幅增长。

      车载CIS 份额全球领先,受益ADAS 渗透率提升。受ADAS(高级驾驶辅助系统)应用的驱动,车载摄像头数量与性能将持续提升。目前,大部分ADAS 配置5-8 个摄像头,随着ADAS 的不断升级以及向自动驾驶的演进,某些高端车型将配置10 个以上的摄像头。此外,车载CIS 的性能也在不断提升,像素已从0.3M 向2M、3M 升级,未来在高敏感度、高动态范围、传感器融合的升级趋势下,CIS 将满足夜间视觉、交通标志识别、盲点监测等需求,价值量将进一步提升。根据Yole 数据显示,2017 年全球车载CIS 出货量达1.21 亿颗,预计2023 年将达3.43 亿颗,复合增长率达19%;2017 年全球车载CIS 市场规模达7.34 亿美元,预计2023 年将达18.07 亿美元,复合增长率达16%。公司早年深度布局车载图像传感器,在车载CIS 份额上仅次于安森美半导体位列第二,随着ADAS 渗透率的提升,公司车载CIS 业务有望高速增长。

      维持“买入”评级。由于公司高阶像素产品出货量加速提升,我们调高2020-2022 年EPS 至3.07/4.33/5.80 元,对应PE 为102.69/72.71/54.31 倍,同时调高目标价,维持“买入”评级。

      风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。