晨会焦点

　　海外经济：宏观简评

    　　耶伦呼唤财政扩张

    　　美国财政部长候选人耶伦参加国会听证，财政立场偏激进，呼唤采取“大规模措施”。对市场而言，耶伦的表态可以“依靠”，但不能“依赖”。往前看，围绕财政计划的博弈还将继续，最终哪些措施能够顺利落地、落地的规模有多大，都还有待观察中国经济：宏观专题报告

    　　此时此刻，如何看人民币汇率？——汇率报告之二展望2021，我们估计人民币在一季度仍然比较强势。在“利差+风险溢价”框架下，我们预计风险溢价有望进一步下行，并且在美国“提前量化缩减”的担忧被美联储主席鲍威尔抚平后，以美联储影子利率衡量的中美实际利差短期内料难以掉头收窄。另外，短期内我国出口亮眼支撑人民币，而历史经验显示春节效应也会对人民币汇率有推升作用。最后，一季度弱势美元也有助于人民币保持相对强势。看远一点，支撑人民币升值的若干因素或减弱。一方面，全球共振复苏后“出口强、进口弱”的现象难以持续，经常项目顺差将大概率收窄；另一方面，疫苗铺开后，中美利差或将收窄；此外美元也将在二季度往后面临更大的不确定性。

    　　港股市场：主题策略

    　　千亿资金南下，港股如何选股？

    　　年初至今大陆资金持续通过沪港通流入港股，年初至今净流入规模已经超过1500 亿元。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？未来考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000 亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A 股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配。

    　　房地产：观点聚焦

    　　储能积势，流转八方——中国基础设施REITs 之仓储物流篇中国基础设施REITs 产品上市发行可能渐行渐近，其中仓储物流作为相对成熟和市场化的资产类型，已经引起投资者广泛期待。我们认为该资产类别不仅有望成为短期试点发行的“排头兵”，长期来看亦具备市场深度进行持续扩容。 仓储物流料成为中国REITs 前期发展的“排头兵”，投资和扩容逻辑均相对清晰。长期来看，我们判断中国仓储物流的合理资产存量较目前至少有一倍的增长空间，且伴随更多优质企业和基金管理人参与，我们认为中国仓储REITs 未来扩容可期，将是中国REITs 板块中的长期优质子赛道。

    　　华阳集团(002906.SZ)：维持 跑赢行业

    　　2020 业绩预告超预期，汽车智能化时代大有可为华阳集团公布2020 年度业绩预告：2020 年归母净利润1.6-1.9 亿元，同比成长115-155%；扣非净利润1.1-1.3 亿元，同比成长267-334%，超出我们及市场预期。考虑汽车智能化带动需求提升、新产品/新客户陆续进入收获期、成本管控持续推进、非经收益影响等，我们上调2020/2021e EPS 49%/32%至0.38/0.60 元，引入2022e EPS 0.95 元。基于SOTP估值法（给予汽车电子业务2025 年40x P/E 并折现至2021 年，精密铸造2021 年25x P/E，其他业务2021 年15x P/E），对应2021 年目标估值189 亿元，相应上调目标价48%至40.0 元，对比当前仍有36%的上行空间。

    　　三环集团(300408.SZ)：维持 跑赢行业

    　　元器件供货紧张加剧，再度上调2020-21 盈利预期近期全球被动元件市场供货紧张局面进一步加剧：1）日本村田、太诱等被动元件龙头去年底以来持续延长交期，村田MLCC 部分型号交期延长到180 天以上，促使部分代理商开始主动提价以获得货源；2）台湾国巨、华新科、奇力新等也表示需求持续畅旺，MLCC、片式电阻、钽电容等稼动率持续上行，甚至部分出现暂停代理商接单现象，也连带上游材料涨价。MLCC、片阻基片、陶瓷插芯等景气全面向好。考虑到元器件涨价，我们上调公司2020/21e EPS 3%/9%至0.83/1.21 元，引入2022e EPS 1.62 元。当前股价对应2021/22e 33.2/24.9x P/E。维持跑赢行业评级，考虑行业景气度提升，我们上调目标价24%至52.0 元，对应2021/22e 42.9/32.2x P/E，对应当前仍有29%上升空间。

    　　国检集团(603060.SH)：维持 跑赢行业

    　　快报2020 年扣非盈利超预期，2021 年盈利增长有望继续加速国检集团公布2020 业绩快报，收入和扣非盈利超出我们预期。公司预计全年实现收入14.6 亿元，同比增长29%（调整后）/32%（调整前）；归母净利润2.3 亿元，同比增长7%（调整后）/10%（调整前）；实现扣非归母净利润2.0 亿元，同比增长22%（调整前后口径一致）。 继续看好公司未来盈利表现：子公司赋能驱动内生增长，检测市场新机遇贡献增量需求，业务结构进一步多元化。 考虑到公司内生增长和外延并购进展顺利，我们上调2021/2022 归母净利润预测2%/5%至2.8 亿元/3.5 亿元。当前公司交易于35x/28x 2021e/2022e P/E，我们上调目标价5%至29.5 元，对应45x/37x2021e/2022e P/E 和29%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　旅游酒店及餐饮：行业动态

    　　离岛免税空间广阔，中免不改强者地位

    　　我们调研了海南免税购物情况、以及中免和竞争对手的免税店运营情况。我们认为海南免税发展空间广阔，中免不改强者地位。 海南免税发展空间广阔。 中免发力提升服务水平，前瞻性占据核心点位。 竞争对手或遵循差异化战略而非低价战略，目前客流较少、关注后续品牌引进。 更多利好政策有望出台。 我们提示近期国内疫情导致客流下降带来的短期震荡风险，但重申对中国中免的长期推荐，基于对离岛免税发展空间及中国中免强者地位的看好。维持2020/2021 年盈利预测，引入2022 年盈利预测128 亿元，考虑估值切换上调目标价18%至330 元，维持跑赢行业评级。