中科创达(300496)智能网联汽车系列报告(九):智能座舱龙头 智能网联时代全球领先的软件服务商

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2021-01-20

  报告亮点:本篇研究报告主要对中科创达以下三个方面展开讨论:

      1) 公司是如何进行智能网联赛道卡位和战略布局的?

      2) 详细拆解了公司面向智能网联汽车,通过自研和收购具备的产品能力圈;3) 对公司产业链定位和护城河的认知:软件/生态/Tier1 属性。

      汽车智能座舱龙头,智能网联时代全球领先的软件解决方案提供商。根据2020 年业绩预告披露,公司2020 年预计实现归母净利润4.27~4.52 亿元(同比+80~90%)。2019 年实现营业收入18.27 亿元(同比+24.74%),归母净利润达1.71 亿元(同比+66.02%)。公司在2020 年8 月14 日发布了2020 年限制性股票激励计划,激励范围比较广泛。此次激励计划业绩考核的时间范围长达四年, 要求2020/2021/2022/2023 年的净利润增长率分别不低于70%/80%/90%/100%,以此股权激励有利于团队稳定,留住核心人才。公司作为目前国内的智能座舱龙头,该业务2016-2019 年期间的复合增速高达118.37%,其营收占比从2016 年的5.45%,上升至2019 年的26.33%,增长迅速。公司目前智能网联汽车业务有100 多家客户,其中整车厂40 多家。

      以软件和操作系统技术为核心建立生态壁垒,智能座舱/驾驶产品矩阵持续扩展打造全栈能力。1)“软件定义汽车”趋势加速,汽车软件需求迎来爆发;2)公司以软件和操作系统技术为核心,纵向连接芯片和汽车厂商,横向用软件和算法赋能IT 行业;3)抓住产业链前移,努力卡位智能网联汽车软件增量Tier1。公司围绕智能座舱规划的产品矩阵持续扩展,一芯多系统、HMIKanzi 设计工具链、MM solution 提供视觉相关算法,协同打造DMS 和ADAS能力,形成全栈开发能力;同时,公司也在积极布局智能驾驶产品线。

      发力智能网联汽车/智能手机/智能物联网,三条业务线中长期成长逻辑清晰。1)需求爆发、政策鼓励、技术突破,智能网联汽车业务快速增长,汽车智能化和软件化确定性趋势持续增强;2)5G 大规模部署后带来的换机潮,智能手机业务获得新发展;3)AIot 下游应用尤其是机器人的爆发保证智能物联网业务实现快速增长。

      投资建议

      积淀深、布局好、赛道优、激励足、模式好、生态广、全球化、增速高、业绩确定性高。我们认为,中科创达作为国内智能座舱龙头,建立了智能网联汽车产业生态和技术优势,同时积极布局智能终端和智能物联网业务。我们预计中科创达2020-2022 年归母净利润分别为4.30/5.80/7.88 亿元,同比增长80.8%/35.1%/35.9%,EPS 分别为0.95/1.29/1.75 元,对应当前股价144.39 元的PE 分别为151X/112X/82X。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      1)智能网联汽车渗透率不及预期;2)数字座舱和自动驾驶落地进度和产业应用不及预期;3)全球疫情加剧冲击国内经济,降低汽车消费需求。