华熙生物(688363):股权激励回馈员工 看好玻尿酸龙头长期发展空间

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平 日期:2021-01-20

  投资要点:

      事件:2021 年1 月18 日,公司董事会审议通过了关于公司《2021 年限制性股票激励计划(草案)》及其摘要的议案,拟对206 人授予限制性股票480 万股,占公告日公司总股本1.0%,授予价格为78 元/股。

      推限制性股票激励计划,考核目标低于市场预期,主要以回馈员工为主。1)考核目标低于市场预期。公司解除限售的业绩考核年度为2021-2024 年,以2019 年营业收入或净利润值为基数,并且设置了两个业绩目标:营业收入增长率触发值为 48%、72%、96%、120%,目标值为 60%、90%、120%、150%;净利润增长率触发值为 16%、 28%、40%、52%,目标值为20%、35%、50%、65%。除公司层面的业绩考核外,公司对个人设置完善的绩效考核体系,对不同等级的考核结果设置差异化解除限售比例。整体来看,公司的股权计划以回馈员工为主。2)激励对象授予面广,积极绑定高管与技术人员利益。

      本次激励对象共计206 人(占员工总数9.6%),其中董事长兼总经理赵燕获授38.64 万股(占总股本0.08%),副总经理刘爱华获授23.6 万股(占总股本0.05%),副总经理兼核心技术人员郭学平获授27 万股(占总股本0.06%),副总经理兼核心技术人员栾贻宏获授23 万股(占总股本的0.05%),高层管理人员、重点研发课题技术人员及核心骨干共计202 人获授271.76 万股(占总股本0.56%),预留96 万股(占总股本0.2%),全面激励员工。

      公司食品级透明质酸钠原料HAPLEX Plus 获批,完善“原料+终端”布局,有望推动业务板块拓展,带动业绩二次增长。目前,公司已打通从上游HA 原料(医药、化妆品及食品级别)到下游医疗和护肤品终端产品(骨科、眼科、整形外科以及功能性护肤品)的全产业链覆盖。预计2020 年公司原料业务收入与去年同期基本持平,医疗终端业务与去年同期持平,功能性护肤品业务通过不断扩大品牌知名度收入有望同比增长90%以上。公司不断加大研发力度,在原有的微生物发酵和交联两大核心技术平台上,又分别组建了分析检测平台、配方工艺研发平台、合成生物学研发平台、应用机理研发平台,将建成六大研发平台,夯实行业内研发领先地位。此次获批的HAPLEX Plus 采用先进的发酵生产工艺,已获HALAL 清真食品认证和KOSHER 犹太洁食认证,有望带动中国透明质酸食品这一蓝海市场快速发展,进而推动公司原料业务二次增长。同时,国内暂无布局透明质酸食品品牌,中国消费者目前只能到国外购买海外生产的透明质酸食品,公司获批有望借此机会拓展透明质酸终端食品品牌业务。

      食品级透明质酸原料获批,加速食品终端市场发展,推动原料业务二次增长,维持增持评级。公司是全球透明质酸原料龙头,是国内唯一的医药级原料供应商,产能全球领先。下游医疗终端和功能性护肤品布局广泛,核心品种持续放量下业绩增长强劲。食品级透明质酸原料获批,有望带动国内透明质酸食品市场快速发展,推动公司原料业务二次增长。由于公司原料业务与医疗终端业务受疫情影响较大,下调盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润6.2/8.8/11.9 亿元(原盈利预测为20-22 年实现归母净利润6.7/9.1/12.2 亿元),对应PE 为120/84/62 倍,维持增持评级。

      风险提示:海外订单下滑,原料竞争加剧,终端推广不及预期。