造纸行业数据跟踪报告:木浆系成本端利好纸价上涨;废纸系下游积极备库推动原纸价格向上

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/戚志圣/杨维维 日期:2021-01-20

  主要观点

    木浆系:成本端上涨利好纸价上涨

      原材料木浆:浆价震荡上行,纸浆期货持续上涨。本周国内木浆均价为6062 元/吨,较上周上涨3.85%,年初至今均价5949元/吨,同比下跌32.21%。银星山东现货价6175 元/吨,较上周上涨2.49%;鹦鹉山东现货价4625 元/吨,较上周上涨1.65%。本周纸浆期货主力合约均价为6162 元/吨,较上周上涨3.35%,年初至今均价为6062 元/吨,同比上涨30.89%。国外木浆来看,小鸟CFR 现货价530 美元/吨,持平上周;银星CFR 现货价810 美元/吨,同比上涨17.39%。

      文化纸:成本上涨有望快速传导至下游。本周铜版纸市场行情震荡上移,双胶纸市场行情区间整理。整体来看,纸浆价格延续高位,成本面有一定支撑,部分经销商开始补库,预计纸厂后续将大幅提价。需求方面,目前依然还是文化纸淡季,中长期主要关注党政需求增量。本周双胶纸均价为5590 元/吨,较上周上涨1.04%,年初至今均价5561 元/吨,同比下降12.88%;据我们测算,本周双胶纸吨毛利润约-35 元,较上周下跌149.30%;本周双胶纸企业库存天数较上周环比减少3.56%。本周双铜纸均价为5732 元/吨,同比上涨0.46%,年初至今均价5719 元/吨,同比下降7.26%;据我们测算,双铜纸吨毛利润约154 元,较上周下跌34.18%;本周双铜纸企业库存天数较上周环比增加0.21%。

      白卡纸:维持上半年高景气判断,纸价有望继续上涨。白卡纸行业在整合后,行业集中度进一步提升,纸价在快速拉涨后已经进入高位。然而由于成本端木浆价格持续上涨,对高位纸价形成了有效的支撑,叠加春节备货,后续纸价有望持续上涨。

      本周白卡纸均价7342 元/吨,较上周上涨2.00%,年初至今均价7270 元/吨,同比上涨24.99%;据我们测算,本周白卡纸吨毛利润约2018 元,较上一周下跌1.7%;本周白卡纸企业库存整体下降1.92 天。

      生活用纸:公共卫生事件导致市场看涨情绪浓厚。除了成本端的有效支撑,公关卫生事件也加大了业者对生活用纸的看涨情绪。本周生活用纸均价6345 元/吨,较上周上涨6.73%,年初至今均价6145 元/吨,同比下跌6.04%。

    废纸系:原材料上涨+下游积极备货促使原纸价格上涨

      原材料废纸:国废黄板纸到厂价局部连续上涨。国废黄板纸方面,本周国废黄板纸到厂价局部连续上涨。本周纸厂全面开启春节废纸备货计划,但国内物流运费有所升高,废纸货物运力略显不足,废纸市场供应难以提升。此外,北方公共卫生事件略微升级,使得部分纸厂意向提前完成备货计划,由此形成短暂的供小于求市场状态,华南、华东市场废黄板纸市场价格连续上涨。价格方面,本周国产废纸均价2261 元/吨,较上周上涨1.08%,年初至今均价2249 元/吨,同比上涨1.00%。

      箱板瓦楞纸:纸价延续上涨趋势。本周箱板纸市场仍延续拉涨行情,规模纸厂继续涨价刺激市场拿货心态,市场导向作用仍较明显,中小纸厂跟涨情绪较浓;春节前下游包装客户有一定备货需求,加之公共卫生事件有所抬头,市场有恐慌备货心理。本周箱板纸均价4710 元/吨,同比上涨0.36%,年初至今均价4702 元/吨,同比上涨11.68%;箱板纸库存量较上周同期减少6.19%。本周瓦楞纸均价3853 元/吨,较上周上涨0.20%,年初至今均价3876 元/吨,同比上涨10.91%;瓦楞纸库存量较上周同期减少8.04%。

      白板纸:价格稳步上移。本周白板纸价格稳步上移,整体供应略微偏紧。价格方面,本周白板纸均价为5327 元/吨,同比上涨1.91%,年初至今均价5277 元/吨,同比上涨27.46%;本周白板纸企业库存较上周继续减少0.7 天。

      投资建议:

      维持行业“推荐” 评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求,同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价,推荐中顺洁柔,受益标的恒安国际、维达国际;随着木浆价格的持续走高,文化纸价格有望后续快速上涨,同时今年为建党100 周年将会带来额外新增需求,推荐太阳纸业;北方疫情导致废纸回收难度增加,同时春节备货导致下游积极备库,原纸价格有望上涨,受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升,推荐博汇纸业。

      风险提示:

      原材料价格继续大幅上涨导致成本传导失效,疫情大规模爆发导致需求不及预期。