商业贸易行业2020年12月社零数据点评：社零增速小幅回落 继续看好线上

　　国家统计局于1 月18 日正式发布2020 年12 月社会消费品零售数据。

    　　2020 年12 月社会消费品零售总额40566 亿元，同比增长4.6%，除汽车以外的消费品零售额35695 亿元，增长4.4%。

    　　2020 年1-12 月社会消费品零售总额391981 亿元，同比下降3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额352566 亿元，下降4.1%。

    　　核心观点

    　　疫情扰动，消费复苏趋势放缓。12 月社零增速环比回落0.4pct，同比下降3.4pct。12 月城镇消费品零售总额同比增长4.4%，乡村同比增长5.9%。12月餐饮零售总额同比增长0.4%（其中限额以上单位餐饮零售总额同比增长3.6%）。商品零售总额同比提升5.2%（其中限额以上单位商品零售总额同比增长6.6%）。受冬季天气寒冷等因素影响，12 月末疫情出现一定反复，影响了全国的消费复苏趋势。

    　　必选消费稳健，可选消费增长略有回落。必选消费品类12 月同比：日用品8.0%、服饰3.8%、饮料17.1%、粮油食品8.2%、烟酒20.9%、药品12.1%。

    　　必选消费品继续稳健表现。可选消费品类12 月同比：化妆品9.0%、珠宝11.6%、家电11.2%、文化办公9.6%、家具0.4%、通讯21.0%、石油制品-3.8%、汽车6.4%、建筑及装潢材料12.9%。可选消费品除石油制品外均实现正增长，增速较11 月略有回落。

    　　渠道格局重塑加速，超市维持正增长。2020 年限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店、专卖店零售额同比变动分别为3.1%、-9.8%、-5.4%、-1.4%。

    　　2019 年上述四种渠道分别增长6.5%、1.4%、3.2%、1.5%，2018 年分别增长6.8%、3.2%、6.2%、1.8%。疫情加速了国内零售业的渠道格局重塑。

    　　线上零售渗透率维持高位，反垄断之下继续看好行业长期发展。2020 年1-12月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长30.6%、5.8%、16.2%。2020 年1-12 月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达到24.9%。12 月线上消费情况较拥有双十一购物节的11 月并未出现明显下滑，增速和渗透率维持高位。11 月以来国家对于互联网平台经济反垄断开始采取措施，我们认为反垄断有利于鼓励竞争，促进行业长期健康发展。

    　　投资建议与投资标的

    　　推荐受反垄断影响出现短期调整的电商行业龙头阿里巴巴-SW(09988，买入)和京东集团-SW(09618，买入)。看好具备强供应链能力，估值、业绩存在双重修复空间的超市标的永辉超市(601933，买入) 和家家悦(603708，买入)。

    　　风险提示

    　　疫情长期影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。