拓普集团(601689)业绩预告点评:Q4增长加速 全年业绩高增

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声/陈兰芳 日期:2021-01-20

Q4 业绩延续强势复苏势头

    1)公司预告2020 年归母净利润6.1~6.5 亿元,yoy+33.71~42.48%。根据测算,Q4 归母净利润2.23~2.63 亿元,同比增长87.36~121.03%,环比增长29.81~53.15% , 对应Q4 扣非后净利2.01~2.41 亿元, 同比增长102.19~142.47%,环比24.44~49.23%,整体上公司业绩延续三季度以来的强势复苏态势,预计主要与下游整车景气度明显回升及国产特斯拉、蔚来销量表现强势等因素有关。国产特斯拉首年销量13.75 万台(乘联会数据),今年随着MODEL Y 上市以及MODEL 3 性价比增强,国产特斯拉整体销量有望继续强势表现,同时,蔚来、小鹏、理想等造车新势力在各自新车型规划的持续助力下销量亦值得期待,因此,公司配套有望持续受益。2)为迎合行业发展趋势,公司实施“2+3”产业战略,在减震与整车声学套组业务基础上,积极投资布局智能驾驶、新能源热管理系统及轻量化底盘业务(拟定增募资20 亿元投轻量化底盘项目),为中长期持续性成长做储备。

    开拓新业务提升公司长远成长性

    1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,同时新设波兰公司开拓欧洲市场,我们预计,未来公司配套空间与业绩持续增长值得期待。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS 的两个核心执行端的第IV 代IBS 产品与智能转向系统EPS已开始客户推广,获得客户技术认可,并进行试装与路试,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统是公司未来的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000 元,目前公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,正在积极开拓市场,未来将助力公司在新能源汽车市场中实现再次“腾飞”。

    盈利预测,维持“增持”评级

    综上分析,我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.60/0.78/0.94 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:全球疫情控制低于预期;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。