电力数据解析系列：极端冷冬恰遇年终赶工 12月发电侧高景气延续

　　事件描述

    　　今日，国家统计局发布2020 年12 月发电量数据：2020 年12 月全国统计口径发电机组完成发电量7277 亿千瓦时，同比增长9.1%。

    　　事件评论

    　　在生产节奏持续回暖及极端冷空气的双重作用下，2020 年12 月全国发电量表现靓丽。12 月份全国统计口径发电机组发电量达到7277 亿千瓦时，同比增长9.1%，增速较上月提升2.3 个百分点，高于上年同期5.6 个百分点。

    　　水电表现亮眼，非清洁能源稳定增长。2020 年汛期充沛的来水为后续枯水期提供了高库容保证，叠加2019 年同期水电表现不佳，发电量基数较低，2020 年12 月水电发电量同比增长11.3%，延续了11 月的高增速；1-12 月，水力发电量同比增长5.3%，累计增幅持续扩大。随着补贴退出窗口进入尾声，风电光伏抢装节奏或有所加快，12 月风电、太阳能发电量同比增速分别为7.1%和8.9%。或由于机组检修安排和新机组投产贡献，12 月核电发电量为353 亿千瓦时，同比增长6.2%。

    　　极端冷冬叠加生产赶工，火电出力大增。2020 年12 月我国冷空气偏强，全国平均气温为-3.6℃，较常年同期偏低0.5℃，为2013 年以来同期最低。在冷冬来临影响下，制暖需求拉动空调负荷显著提高。此外，临近年底，企业抢工期、赶进度等意愿加强，工业生产用电需求也有所提升，湖南、浙江和江西等多地一度出现限电现象。旺盛需求拉动火电发电量出力大增，2020 年12 月火电发电量为5647 亿千瓦时，同比增长9.2%，增速较上月提升2.6 个百分点。2020 年1-12 月火电累计发电量为52799 亿千瓦时，同比提升1.2%，累计同比增幅继续扩大。

    　　在冷冬天气和年底赶工潮的拉动下，12 月发电量同比增速继续回升，预计2021 年用电需求将随着宏观经济复苏存在较大边际改善空间，火电投资视线需聚焦在需求端。当前火电电量表现优异，有望部分对冲当前高煤价的影响，火电行业及公司业绩有望延续改善趋势，个股推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际、华能国际和水火兼济的国投电力；水电板块经营稳健、注重分红回报、具备优异的投资防御性，个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力，建议关注收入成本拐点显现的华能水电；推荐“四网融合”落地后“三峡电”入渝有望优化成本、中长期依托电改实现扩张的三峡水利。

    　　风险提示

    　　1. 电力供需恶化风险；

    　　2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。