伊之密(300415)：4季度业绩超预期 注塑机市占率明显提升

　　事件描述

    　　公司公告2020 年度业绩预告，预计2020 年归母净利润3.05-3.2 亿元，同比增长58.17%-65.95%。其中4 季度收入约为8.6 亿元，同比增长74%。

    　　事件评论

    　　公司20 年归母净利润预告中值为3.13 亿元，同比增长62%，4 季度为0.96 亿元，同比增长549%。在订单持续大幅增长情形下，公司注塑机维持满产状态，4季度产能继续爬坡。同时，压铸机订单从8 月开始好转，4 季度收入同比较快增长。目前注塑机在手订单较多，注塑机和压铸机已排产到数月以后。

    　　2020 年公司营收约27.4 亿元，同比增长约30%。注塑机收入约20.25 亿元，压铸机收入约4.30 亿元，据此推算，下半年注塑机收入同比增长85%，压铸机同比增长52%。下半年塑机行业增速为40%-45%，公司表现显著优于行业，市占率继续提升。此外，公司20 年国内收入约为22.15 亿元，同比增长43%，海外收入约为5.25 亿元，同比下滑7%。

    　　制造业资本开支景气持续向上。2020 年前11 月塑机行业营收710.6 亿元，同比增长23%，增幅继续扩大。12 月中国制造业PMI 为51.9%，连续10 个月位于临界点以上，表明制造业继续稳步恢复。前11 月全国规上工业企业实现利润总额57445 亿元，同比增长2.4%，增速环比提高1.7 个百分点。

    　　20 年注塑机行业向头部集中趋势明显，公司在产品线、人员结构更优，在本轮复苏中订单增速更快，α显著。20 年公司利润超越此前17 年高点，且注塑机业务贡献将达到80%以上，而17 年占比仅为50%-60%。注塑机市场空间大，公司份额持续提升，未来增长持续性强。目前下游行业中汽车恢复趋势向好，叠加海外需求有望逐步改善，看好21 年增长前景，预计21-22 年归母净利润为4.2 亿元、5.0亿元，对应PE 为14 倍、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 制造业投资增速恢复不及预期；

    　　2. 公司盈利能力恢复持续性不及预期。