造纸包装行业周观点：疫情影响不确定性增加 市场囤货需求部分释放

本报告导读：

    木浆现货报盘高位震荡整理，周内局部公共卫生事件影响下，生产不确定性增加，国废价局部连续上涨，包装纸继续提涨，生活用纸企推涨心态不减，市场囤货需求释放。

    摘要：

    维持轻工“增持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持。推荐标的：恒安国际、裕同科技、太阳纸业、豪悦护理、百亚股份、中顺洁柔、山鹰纸业。

    2021 年不同纸种发展各有差异，优选行业龙头。木浆：进口浆现货价格近期上涨，2021 年下游原纸新增产能高于全球木浆新增产能，年内木浆价格预计平稳上扬。文化纸：铜版纸行业集中度较高、双胶纸下游需求较为稳定，党建100 周年及教辅教材刚需将支撑文化纸价格平稳。白卡纸：价格偏高位运行，行业集中度提升，需求端具备扩充潜力盈利回暖，食品卡方面受限塑令政策利好。生活用纸：年内预计新增产能约200 万吨，供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，相关纸企业绩支撑相对较强。废纸：

    随着废纸进口难度加大，纸企加大废纸浆进口量，外废进口禁止预期有望支撑国废价格。箱板瓦楞纸：外废进口禁止在即，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。

    本周国废黄板纸到厂价局部连续上涨，瓦楞及箱板纸市场继续提涨为主，实单跟进有所加快，交投氛围明显改善。下游纸板、纸箱厂积极调涨，往下游传导压力，受后期公共卫生事件不确定性心理影响，市场有囤货需求释放。白板纸稳步上移，白卡纸震荡上移，局部货源紧张，成本面支撑推动市场价格缓慢跟进，纸厂库存压力不大。国废黄板纸均价为2348 元/吨，环比上涨0.64%，同比上涨8.25%；瓦楞纸全国均价3893 元/吨，环比上涨50 元/吨，同比上涨11.39%；箱板纸全国周均价4707 元/吨，环比涨幅0.30%，同比涨幅11.80%。

    灰底白板纸出厂含税周均价5085 元/吨，同比上升22.83%。250-400g平张白卡纸市场成交含税周均价7329 元/吨，同比上涨27.30%。

    针叶浆在外盘报涨、期货价格高位运行、通胀预期、下游原纸涨价函的支撑下，现货市场报盘高位震荡整理，业者普遍低价惜售。文化印刷纸市场震荡整理，部分纸机按计划停机限产，下游经销商价格稳中探涨，然订单平平。生活用纸市场重心继续上移，局部公共卫生事件影响下，生产不确定性增加，纸企推涨心态不减。终端跟涨偏迟，加工厂利润承压。进口针叶浆周均价6038 元/吨，同比上升34.07%；进口阔叶浆周均价4532 元/吨，同比上升21.10%。铜版纸市场均价为5734 元/吨，环比窄幅上调0.64%，同期下调4.83%；70g双胶纸市场均价为5275 元/吨，环比上调0.75%，同比下调15.14%。

    风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动