伊之密(300415)2020年年报预告点评：注塑机持续向好 压铸机受益汽车有望底部反转

　　2020Q4 单季度营收+74%，再创历史新高

    　　公司发布2020 年年报预告，预计全年实现营收27.40 亿元，同比增长约30%；归母净利润3.05-3.30 亿元，同比增长58%-66%，业绩超预期。单季度看，公司20Q4 将实现营收8.6 亿元，同比增长约74%，归母净利润0.88-1.13 亿元，同比增长487%-653%，单季度营收创历史新高（此前单季度新高为20Q3 营收/业绩约8.08/1.16 亿元），主要系公司自3 月以来注塑机业务订单强劲复苏，行业景气加速向好。从盈利能力看，按归母净利润中值测算，公司20Q4 单季度净利率达11.67%，同比提升8.40 个pct。目前公司在手订单充足，边际变化看注塑机仍在加速向好订单呈现供不应求趋势，公司营收有望得益于于自动化改造带来的产能释放而稳步提升，压铸机业务受益于汽车行业销量向好呈现底部反转复苏向好趋势，海外订单也开始显著复苏。

    　　注塑机订单供不应求，压铸机底部反弹有望步入上行通道分产品看，公司2020 年注塑机/压铸机收入分别为20.25/4.30 亿元，分别同比增长41.44%/1.29%，其中注塑机业务20H1/H2 收入分别为7.95/12.30 亿元，同比+3.6%/+84.96%，压铸机业务20H1/H2 收入分别为1.71/2.59 亿元，同比-32.67%/+51.46%，下半年收入增长均大幅提速。我们认为当前注塑机行业景气加速向上有望延续，产能释放将带动收入进一步增长，压铸机下游应用70%以上来自于汽车领域，得益于汽车销量企稳向好呈现反弹复苏趋势，后续受益规模化效应及压铸机业务毛利率修复，公司净利率还有较大提升空间。

    　　投资建议：上调一年期合理估值21.60-24.84 元公司大股东定增股票已获证监会批复，且去年顺利完成两期员工持股计划激发核心团队工作热情，未来1-2 年将充分受益注塑机行业景气上行， 压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性， 我们上调2020-2022 年归母净利润至3.13/4.69/6.01 亿元（前值2.88/3.97/4.91亿元），对应PE 值21/14/11 倍，上调一年期合理估值21.60-24.84 元（对应2021 年PE 20x-23x），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；海外疫情风险。