研究所晨报

　　【宏观 易峘、刘雯琪】宏观：食品通胀是否会超预期？

    　　2020 年底以来，食品通胀呈加速之势，且节前食品价格上涨早于一般季节性。其中猪肉价格超预期反弹、粮食价格攀升、果菜价格亦走高。12 月CPI 超Wind 一致预期，归因于食品CPI 由负转正至+1.2%；目前看，去除春节移位因素，1 月食品CPI 也可能比预期更有韧性。本篇报告中，我们分析食品价格上涨的短期和中期因素。我们认为，总体食品CPI 超预期的可能性在上升。

    　　【固收 张继强、芦哲】固收：重回潜在增速水平去年四季度GDP 同比6.5%，已经回归潜在增速水平，但由于疫情等扰动，经济复苏仍呈现出不均衡的特征，物理距离要求近的行业修复依然缓慢。

    　　展望2021 年，疫苗接种节奏是关键变量，短期疫情反复及鼓励就地过春节对消费可能有负面影响，一季度环比增速可能弱于季节性，而二季度可能重新转强，中国复苏深化、全球整体复苏、温和再通胀格局不会有太大改变。经济温和再通胀+政策不急转弯是宏观基本格局，债市难以趋势性机会，股市仍有机会，全球定价的大宗商品受益于供求平衡趋紧，黄金短期受制于美债利率上行、中期关注美联储会否再次扩表。

    　　【金工 林晓明、李子钰、何康】金工：基于BERT 的分析师研报情感因子分析师研报对上市公司进行了多层面的研究分析，除了一些已经结构化的分析师因子，研报文字中对于上市公司发表的各种观点和判断也具有很大的挖掘价值。BERT 是目前最先进的自然语言处理(NLP)模型，本文梳理了基于BERT 的分析师研报因子的构建流程，并构建了研报情感因子senti及其调整因子senti_adj。在因子测试中，senti 表现较好，而senti_adj 更能体现研报情感因子的增量信息。最后，我们构建了研报情感因子TOP80 组合，组合的绝对收益表现优秀，在2019 年和2020 年分别获得了51.

    　　61%和69.69%的绝对收益。

    　　【建材/其他建材 方晏荷、武慧东、张艺露】建材/其他建材：基建集采渐发力，静待新领域花开

    　　我们认为近年来在政策驱动下，基建集采趋势正在加快，万亿规模基建集采将成为建材企业角逐竞争的新赛场。参考地产集采的发展路径，我们认为基建集采利好有较强品牌、产品质量和交付能力的相关建材龙头。水泥、混凝土、钢材等大宗产品基建集采规模大，但对应的供应商也更分散，我们认为防水、外加剂等细分赛道龙头弹性或更大，综合考虑业绩弹性、估值和春季躁动，基建集采受益标的中我们重点推荐东方雨虹、科顺股份、苏博特。

    　　【汽车 林志轩、邢重阳、刘千琳】汽车：新能源汽车行业有望持续快速发展据中汽协数据，2020 年中国新能源汽车销售136.7 万辆，同比+11%，其中新能源乘用车销量124.6 万辆，同比+15%，新能源商用车12.1 万辆，同比-17%。考虑到新冠疫情的冲击，2020 年新能源汽车行业取得了较为强劲的销量表现。2021 年1 月15-17 日，中国电动汽车百人会论坛于北京召开，论坛就政策导向、行业竞争、技术发展和营销变革等多个方面做了较为全面的探讨。整体而言，我们认为2021-2025 年新能源汽车行业将维持较快的发展态势，同时行业也将更加以技术为驱动、需求为导向，整体发展将更具可持续性，业内龙头公司将更具国际竞争力。