德方纳米(300769)：携下游客户积极扩产 股权激励彰显盈利信心

　　事件

    　　扩产：公司于2021 年1 月19 日公告，与宁德时代、江安县人民政府签署《江安县年产8 万吨磷酸铁锂项目投资协议书》，约定在四川省宜宾市江安县投资建设“年产8 万吨磷酸铁锂项目”，总投资约18 亿元，分2 期建设，总建设周期为36 个月。

    　　股票激励计划：公司于2021 年1 月19 日公告了第二期限制性股票激励计划（草案），激励对象包括公司董事及高管等不超过147 人，授予价68.47 元/股。若于2021 年授出，考核目标为2021 年/2021-2022 年/2021-2023 年净利润/累计净利润不低于1/2.2/3.64 亿元；若于2022 年授出，考核目标为2022/2022-2023 年净利润/累计净利润不低于1.2/2.64 亿元。

    　　四川基地具备区位和低电价优势，与宁德持续合作彰显龙头地位此次计划扩产的四川基地为公司新生产基地，距离上游锂源供应地和下游大客户生产基地近，且电费低，再考虑新基地在设备和工艺上的优化，预计生产成本将显著降低。目前磷酸铁锂供不应求，公司产能也积极扩张，与宁德时代的持续合作彰显了公司的强竞争力。公司此前拥有佛山基地的3 万吨产能，曲靖基地IPO项目的2-3 万吨产能以及曲靖磷铁（持股60%）的2 万吨产能，曲靖产能调试爬坡后共计8 万吨产能；另有定增的4 万吨产能在建，加上此次四川基地的8 万吨规划，公司的总规划产能达到20 万吨，大幅领先同行。

    　　股票激励计划考核目标由营收转向净利，盈利增长可期相比于第一期股票激励计划，本次考核目标由营收转向净利，展现了公司对未来盈利的信心。过去几年由于磷酸铁锂价格持续下跌导致公司虽然销量增长但营收和利润增长受限，近期随着需求回暖和碳酸锂涨价，磷酸铁锂价格触底回暖；随着产能释放，公司将迎来利润收获期。

    　　投资建议：预计2020-22 年归母净利为0.23/1.84/3.07 亿，EPS为0.26/2.06/3.42 元，对应21/22 的PE 分别为66/40，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。