纺织服装和化妆品行业2021年投资策略：柳暗花明 千帆竞发

　　行情估值与业绩回顾

    　　2020年A股纺织服装行业行情较弱、全年跌7.08%、涨幅排名倒数第4，当前估值较历史平均略高；港股纺织服装龙头表现出色，估值抬升；A股化妆品行业涨幅靓丽，估值多处于高位。

    　　业绩方面20Q1为低谷，品牌服饰行业收入端二季度以来逐步修复、前三季度同比下降16%、但利润压力仍较大；纺织制造行业收入和利润均承压，前三季度收入同比降18%，四季度随着订单回暖或迎来改善；化妆品行业景气依旧、自疫情影响中恢复较快，前三季度收入同比增11%。

    　　品牌服饰行业：底部回升，升级提效、自我革新方可脱颖而出行业零售端已底部回升、统计局服装鞋帽零售额20年8月单月同比增长转正、1~11月累计同比下降8%。行业变化关注：1）竞争环境方面，多个国际品牌退出中国，国潮风靡，利好本土品牌崛起；2）供应链方面，品牌自我革新加速、推进柔性供应链建设，另外阿里等平台介入服装产业将提升行业总体效率、促进良性竞争；3）渠道方面，行业积极拥抱直播电商新玩法，疫情加速推进线上线下打通成为大势所趋，线下预计逐步淡化开店、强调单店；4）产品方面，疫情影响和去库存背景下不乏品牌提价、彰显产品力和定价能力。

    　　化妆品行业：朝阳行业，千帆竞发

    　　行业总体景气、根据欧睿预计未来化妆品行业规模仍有双位数增幅；线上19年以来持续40%左右高增长；格局方面集中趋势抬头；渠道方面，线上成为必争之地、国际品牌投入加大、双十一榜单继续领先、行业竞争加剧；品类方面，彩妆渗透率提升、功能性品牌涌现、医美更加普及，均带来细分性机会。

    　　分析案例完美日记，作为快速崛起的国产彩妆集团，大手笔投入促业务迅速扩大，成功经验总结为：品牌定位精准，快速研发产品、上新多、联名和宣传到位；把握社交电商机遇。投资建议和重点推荐纺织服装行业关注3条投资主线：1）消费复苏中景气赛道运动服饰的头部品牌，推荐安踏体育、李宁以及上游核心供应商申洲国际；2）线下边际改善主线，推荐滔搏、海澜之家、森马服饰；3）纺织制造细分行业龙头、21年订单景气度回升，推荐申洲国际、百隆东方。化妆品行业推荐运营能力强、多品牌推进的珀莱雅，优质制造商青松股份、玻尿酸制造商龙头同时推进自有品牌建设的华熙生物，关注细分敏感肌品牌贝泰妮。

    　　风险分析：国内外疫情影响超预期；终端消费疲软；行业竞争加剧；汇率波动；棉价波动；中美贸易摩擦发酵等贸易环境变化。