商业贸易行业:12月社零增速环比放缓 短期波动不改长期复苏趋势

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨/周博文/邱季 日期:2021-01-19

  事件:

      统计局公布12 月社零数据:2020 年12 月社会消费品零售总额40566 亿元,同比+4.6%,扣除价格因素后实际增长4.9%。其中,限额以上单位消费品零售额16301 亿元,同比+6.4%。

      简评

      12 月社零增速环比放缓,短期波动不改长期复苏趋势2020 全年社零增速-3.9%,较1-11 月提升0.9pct。其中12月社零增速4.6%,增速同比-3.4pct,环比-0.4pct。自2020 年8 月转正以来,8-11 月社零单月增速持续扩大,12 月份社零增速环比11 月放缓0.4pct,预计主要受CPI 增速下行+双11 促销透支部分12 月需求+零星散发疫情+汽车增速环比放缓影响。

      扣除价格因素后,12 月社零增速4.9%,价格因素拖累12 月社零增速0.3pct;扣除汽车影响后,12 月社零增速4.4%,汽车消费贡献社零增速0.2pct,而7-11 月汽车消费均贡献社零增速1pct 左右,12 月汽车消费对于社零增速的贡献降低。

      分品类看,必选整体稳健,可选消费受双11 促销影响较大12 月烟酒+20.9%,饮料+17.1%,中西医药+12.1%,粮油食品+8.2%,必选消费维持稳健,且与假期消费关联度高的烟酒、饮料增速有所提升。

      可选预计受双11 促销“虹吸”影响,线上渗透率较高品类增速下滑:12 月化妆品+9%(环比11 月-23pct),金银珠宝+11.6%(环比-13pct),通讯器材+21%(-23pct)

      此外,12 月零星散发疫情亦对社零增速形成一定影响。

      线上社零增速有所回落,线上成长性仍显著高于线下1-12 月线上社零增速10.9%,增速环比1-11 月下滑0.6pct,主要受11 月电商大促影响。1-12 月线上实物商品增速14.8%,线上渠道高成长性仍然显著。

      投资建议:12 月社零增速受CPI 增速下行、双11 促销透支部分12 月需求、零星散发疫情、汽车对于社零增速贡献减少的影响出现短期波动。展望2021 年,我们认为复苏仍将是国内消费市场的主要旋律。统计局将于3 月份公布1、2 月社零合计数,即使考虑到目前零星散发的疫情,我们认为1、2 月社零仍将在前期低基数影响下迎来较大增长。建议关注:

      ①随疫情得到控制,可选品类正处复苏之中,尤其是电商占比高的品牌恢复速度有望随Q4 电商旺季超预期。

      重点推荐成长性强的化妆品与医美,持续受益于国货崛起和直播电商爆发。推荐壹网壹创、爱美客、华熙生物、青松股份、丸美股份、上海家化等,同时关注对应可选消费的百货渠道,以及免税牌照对传统百货带来的实质性利好,推荐天虹股份等。

      ②冷冬天气加速纺服行业消费回暖,长期看好运动服饰细分版块的成长性与集中度提升带来的竞争格局优化,重点关注波司登、安踏、李宁等。

      ③超市板块对应必选消费增速稳健,确定性强:疫情加速消费到家业务习惯养成,带来全渠道超市龙头的收入提升。长期看,我国农改超政策推进,超市集中度仍有较大提升空间。推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁、步步高等

      风险因素:疫情影响超出预期;宏观经济承压、消费景气度下行;行业竞争加剧