食品饮料行业点评报告：12月食品、酒类增速持续复苏 2021年乐观展望

投资建议：2020 完美收官，2021 乐观展望

    　　2020 年完美收官，食品饮料涨幅领跑市场，其他酒类表现优异。2020 年食品饮料指数上涨85.3%，跑赢沪深300，在一级子行业中排名第三，仅次于休闲服务与电气设备。往2021 年展望，大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏，多数子行业应处于回暖改善过程，基本面持续向上。我们选取2021 年食品饮料交易策略两条主线：一是坚守行业龙头长期持有，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等；二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票，可能短期获得超额收益，如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外，考虑到部分企业处于基本面底部，未来具有改善预期，可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。

    月度观察：12 月社零增速略回落，食品及烟酒类增速回升2020 年12 月社会消费品零售总额增长4.6%，增速环比11 月份回落0.4pct，但仍为2020 年单月增速较高水平。侧面反应出经济持续复苏。其中饮料、烟酒、通讯器材等消费增速强劲。12 月餐饮及限额以上餐饮收入分别+0.4%与+3.6%，增速环比均有回升。从细分子行业来看，12 月粮油食品类、饮料类、烟酒类分别增8.2%、17.1%、20.9%，环比提升+0.5pct、-4.5pct 与+9.5pct，粮油食品与烟酒类增速加快，我们认为一方面是受益于餐饮增速上行、经济复苏转暖，另一方面也与企业积极出货冲刺全年任务目标。1 月疫情局部地区有反弹，可能对节前消费产生负面影响，考虑到疫情整体仍处可控状态，且2020 年春节后的低基数效应，我们预计一季度消费趋势仍处向上通道中。

    季度观察：2020Q4 增速较2020Q3 回升

    　　食品饮料月度数据波动较大。我们把数据合并来看，观测季度数据变化情况：

    　　2020Q4 社会消费品零售额增速较Q3 回升3.7pct，餐饮与限额餐饮收入增速分别回升7.3pct 与7.1pct，表明消费仍处于复苏势头中。观察食品饮料子行业中：

    　　2020Q4 食品粮油增速较Q3 回暖1.9pct；饮料增速较Q3 提升3.0pct；烟酒类增速较Q3 提升6.4pct。我们认为食品饮料四季度持续保持回暖趋势，主因在于：

    　　一是中秋节日旺季形成消费高潮；二是疫情影响逐渐减弱，行业整体仍处于复苏势头中。疫情局部反弹可控，预计2021Q1 食品饮料行业增速仍将保持回升势头。

    产业观察：疫情影响局部市场，产业仍处复苏趋势中从近期茅台、汾酒与五粮液公布的业绩预告可以看出，2020 年疫情对于龙头企业影响较小，公司基本完成即定目标。近期局部地区疫情反复，多地出台建议倡导民众不返乡，引发市场对于春节白酒旺销的担忧。我们认为影响相对较小，一是在疫情整体可控的背景下，民众春节消费需求仍然迫切；二是商务市场影响较小，民间消费中，婚丧等集体宴请可能略有影响，家庭消费需求仍然持续。在低基数背景下，2021 年需求仍可期待。乳制品企业基础白奶近期提价，酱油市场也有渠道价格梳理动作。食品目前整体趋势向好，暂未观测到疫情的负面影响。

    风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。