万孚生物(300482):显著受益疫情 海外拓展突出

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2021-01-19

  事件

      万孚生物发布2020 业绩预告

      公司2020 年全年实现归母净利润5.81-6.59 亿元,同比增长50-70%。其中预计计提商誉和无形资产减值0.95 至1.1 亿元,非经常性损益为约3200 万元(2019 年为1636 万元)简评

      业绩符合预期,显著受益疫情,长期看激励兑现万孚2020 年全年业绩显著受益于新冠疫情,按中位数计算约60%增长6.3 亿利润,加回商誉及无形资产减值按中位数1.025 亿计算全年约7.3 亿,同比增长97%。四季度增长较好,我们预计动力来自两个方面,一是主业继续环比恢复,国内诊疗秩序恢复使得公司急诊检验产品开始同比增长,小型化学发光产品导入市场进度加快;二是新冠抗原检测试剂9 月份获得CE 认证、11 月初获得国内NMPA 批文,产品出口及国内销售贡献较大。全年来看,公司很好地抓住了新冠疫情带来的发展机遇,国内进一步拉开与同行差距,海外则借助新冠拓展销售渠道,美国子公司的毒检业务、国际事业部的免疫荧光平台业务表现较为突出。

      公司12 月底推出2020 年股权激励计划,以2020 年归母净利润为业绩考核基期,起点非常高,业绩考核至2023 年翻倍,后续公司在新冠疫情逐渐消退的背景下,要实现3 年复合26%增速,需要在原有产品继续保持高增长基础上,不断推进新产品销售以弥补现有新冠产品可能的下滑。公司多年来持续专注于POCT 诊断行业,丰富的产品线、快速响应的企业机制持续驱动公司营收和利润快速增长,我们认为新冠产品从抗体、抗原到中和抗体检测产品的不断丰富,以及借助新冠海外销售渠道的极大拓展将是公司业绩未来三年持续高速增长的核心动力。

      快速诊断龙头企业,维持买入评级

      万孚生物是国内POCT 行业龙头企业,产品线丰富且渠道优势显著,长期发展潜力大。考虑到2020 年商誉及资产减值因素,我们调整2020-2022 年的盈利预测,分别为6.31 亿、8.83 亿和11.30 亿,同比增长63.0 %、39.8%和28.0 %(原预测为6.77 亿、8.69 亿和11.06 亿,同比增长74.7 %、28.5%和27.2 %),每股EPS 为1.84、2.58 和3.30 元,当前股价对应2020-2022 分别为48.4、34.6 和27.1 倍PE,维持给予买入评级。

      风险提示

      1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险

      2.POCT 检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险3.海外市场波动和汇率变动风险

      4.海外销售拓展不及预期