12月经济数据点评：100万亿捷报背后 扩内需仍待加力

　　GDP：下半年拾级而上，固定资产投资稳步回升。2020年我国国内生产总值首次突破100 万亿元大关，同比增长2.3%，二季度增速转正后拾级而上。目前复工复产稳步推进，供需两端逐步恢复，投资仍是经济修复的主力。2020年全国固定资产投资同比增长2.9%，基建投资不及预期，房地产投资韧性较强，制造业投资恢复势头良好；但消费尚未完全恢复，全年社会消费品零售总额同比下降3.9%，分化趋势明显。2020 年居民收入增长逐步恢复，但仍低于疫情前，就业目标超额完成。

    　　工业生产加快恢复，高新产业增势良好。12 月，规模以上工业增加值同比增长7.3%，比上月加快0.3 个百分点。制造业增长7.7%，增速与上月持平，其中高技术制造业同比增长13.1%，增速较11 月加快2.3 个百分点，保持着良好的增长势头。受国内散点疫情影响和居家办公带动，医药制造业、计算机通信和其他电子设备制造业同比增速较前月加快。随着我国进入工业互联网的快速成长期，2021 年在稳增长政策持续发力，工业企业将进一步加速会暖。

    　　制造业投资复苏延续，产能利用率保持升势。12 月，制造业投资同比保持10%左右的增速，虽然较11 月放缓，但考虑到基数影响，12 月制造业投资表现并不差。四季度制造业产能利用率达78.4%，同比上升0.4 个百分点，除纺织业，计算机、通信和其他电子设备制造业外，其他行业产能利用率均维持稳定或小幅上升。当前全球疫情防控形势依然严峻，国内有散点疫情出现反复，但随着疫苗的全面推广和经济的进一步恢复，加之2020 年基数较低，预计2021 年制造业投资将呈现较快增长态势。

    　　基建投资单月同比转负，新周期即将开启新行情。2020 年基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长0.9%，其中，12 月当月同比下降0.06%，为4 月份以来首次单月同比增幅转负，与财政支出进度不及预期，天气因素及局部地区散点疫情出现有关。新周期开启叠加基数效应将推高基建投资表现。2021 年伊始，上海、广州、湖北、天津等多地加速布局新基建，国家层面关于新基建的相关规划有望加快出台，受新基建拉动和低基数影响，乐观估计全年基金投资增速有望上行至7%。

    　　商品零售增速回落，耐用消费品需求减弱。12 月份，社会消费品零售同比增长4.6%，增速年内首次回落。除汽车外消费品零售额增长4.4%，增速较11月份加快0.2 个百分点，但增幅边际放缓。12 月份，化妆品类、通讯器材类和金银珠宝类耐用消费品增速回落最多，主因“双十一”购物节提前消费与囤货，短期内有效需求减弱；烟酒类、石油制品类、家用电器类增速加快显著。

    　　2020 年全国居民人均可支配收入名义增速较2019 年放缓，加之受近期国内多地散点疫情影响，往年的“春节效应”或将减弱，一季度社零总额增速或将不及预计。

    　　风险提示：疫情反复，外需恢复和经济复苏不及预期，政策力度不及预期。