零售、轻工日化行业:12月社零+4.6%略有放缓 必选与消费升级品类表现较优

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/徐卓楠/郑慧琳 日期:2021-01-19

  行业近况

      国家统计局公布12 月社零数据:12 月社零总额4.06 万亿元,同比名义增长4.6%,增速环比11 月的+5.0%回落0.4ppt,略弱于我们预期,主要受疫情反复及“双十一”虹吸效应等影响。2020 全年社零39.2 万亿元,同比-3.9%,其中Q4 同比+4.6%,环比Q3 提速3.7ppt,呈改善趋势。分渠道看,1-12 月累计实物商品网上零售额同比+14.8%,线上渗透率进一步提升至24.9%。

      评论

      1、12 月社零同比+4.6%,受疫情影响2020 全年社零累计同比下降3.9%。①分业态看,商品零售额同比+5.2%,增速环比11 月回落0.6ppt,其中限额以上商品零售额同比+6.6%,增速环比11 月回落2.1ppt;餐饮业收入从11 月的-0.6%回暖至+0.4%,略有复苏;全年来看,商品零售/餐饮累计零售额同比分别-2.3%/-16.6%;②分渠道看,12 月实物商品网上零售额同比+6.4%,增速环比11 月的+12.1%有所放缓,我们认为可能受双十一的促销活动时间前置与虹吸效应影响;2020 年累计线上同比+14.8%,渗透率同比提升4.2ppt 至24.9%,消费线上化趋势延续。

      2、双十一虹吸效应影响下,大部分可选品类增速回落,必选品类增速仍较快。

      ①可选品类大部分增速回落,但消费升级品类表现较优:化妆品零售额12 月同比增速回落至+9.0%,2020 全年累计增速+9.5%;金银珠宝零售额12 月同比+11.6%,增速环比11 月下降13.2 ppt;通讯器材零售额12 月同比+21.0%,增速环比11 月下降22.6ppt;此外,汽车类零售额12 月同比+6.4%,增速环比11 月的+11.8%亦有回落;②必选品类增速较快:烟酒类(+20.9%)、饮料类(+17.1%)、粮油食品(+8.2%)、日用品(+8.0%)、中西药(+12.1%)等必选品类12 月仍保持较快增长;③地产后周期品类增长提速:家电品类零售额12 月同比+11.2%,增速环比11 月提升6.1ppt;家具零售额12 月同比+0.4%,增速环比回暖2.6ppt;建材类零售额12 月同比+12.9%,环比提升5.8ppt。

      3、提示关注短期疫情波动对零售行业冲击,仍维持2021 年消费数据前高后低走势的判断。近期国内多地疫情有所反复,临近春节,提示关注疫情对春节促销旺季消费数据的可能冲击,同时看好线上消费渗透率进一步提升趋势。投资主线重点提示布局品牌护城河较深,产品、渠道、营销端全面升级的美妆、医美龙头,以及估值较低、数据持续改善的ToC 端家居轻工龙头;同时消费线上化趋势有望带来电商平台、电商产业链服务类龙头、网红经济产业链等新经济领域投资机会。

      估值与建议

      美妆:持续高景气度可期,国货崛起、强者恒强。重点推荐竞争力突出的品牌美妆公司,如华熙生物、珀莱雅、御家汇、青松股份、上海家化,建议关注蓝月亮(未覆盖)、爱美客(未覆盖)、逸仙电商(未覆盖)。

      轻工:需求相对韧性,家居板块有望持续复苏。推荐家居龙头敏华控股、欧派家居、东鹏控股、索菲亚、顾家家居;电子烟龙头思摩尔,与大健康领军企业稳健医疗;以及文具龙头晨光文具与生活用纸龙头中顺洁柔。建议关注豪悦护理(未覆盖)。

      零售:新旧业态继续分化,推荐电商龙头阿里巴巴,以及超市龙头高鑫零售、永辉超市等的估值修复机会;推荐受益于网红经济快速崛起的电商服务龙头壹网壹创;建议关注泡泡玛特(未覆盖)。

      风险

      行业竞争持续加剧;新冠疫情出现反复。