医药生物行业双周报:关注国产替代浪潮下内镜的突围机会
报告要点
双周行业新观察-关注国产替代浪潮下的内镜突围机会国产替代是内窥镜行业主逻辑。我们认为国产内镜设备“弯道超车”
的机遇体现在以下几点:(1)全高清图像已满足临床需求,进口品牌接近当前技术的“清晰度天花板”,产品更新进入“技术静默期”,为国产品牌追赶提供机会。(2)癌症早筛驱动下,二级及以下医院将是内镜设备未来主要的增量市场,国产品牌性价比高,医院采购意愿更强。(3)在技术壁垒较低的配套诊疗器械领域,国产品牌在部分产品处于加速替代阶段,高端耗材和进口品牌的差距也在逐渐缩小,实现突围的机会较大。
软镜:2019 年国内软镜市场规模45 亿元,2015-2019 年年复合增长率为16.7%,国内消化道癌症高发、患者基数大,软镜及镜下活检是诊断的“金标准”,但国内软镜渗透率仍然较低,发展空间较大,建议重点关注国产软镜龙头企业开立医疗、老牌内镜企业澳华内镜。
硬镜:2019 年国内硬镜市场规模63 亿元,2015-2019 年复合增长率为13.6%。以硬镜为代表的微创外科手术逐步取代传统手术,渗透率较欧美发达国家仍有较大提升空间,于患者而言创面小、恢复快,对医生在DIP 执行下点数有利,日间或微创手术提升床位周转率。重点推荐4k 硬镜实现突破的迈瑞医疗,建议关注硬镜镜体细分龙头天松医疗、荧光腹腔镜领先企业海泰新光。
镜下耗材:内镜诊疗需求日益上升,带动内窥镜配套诊疗器械市场持续扩容。基础类诊疗器械器械,如软组织夹、活检钳、穿刺器等,产品技术壁垒较低,国内厂商凭借结构、功能上的微创新完成超越,叠加价格优势明显,已经基本实现了国产替代。重点推荐国产内镜诊疗器械龙头企业南微医学,建议关注国产内镜诊疗器械有力竞争者安杰思和国产MISIA 领先企业康基医疗。
市场行情回顾
2021 年1 月4 日至1 月15 日,乐观的情绪在市场持续蔓延,主要指数全面回暖,上证指数上涨2.69%,深证成指上涨3.88%,申万医药生物指数小幅上涨0.40%,跑输沪深300 指数4.33pct,在28 个申万一级行业指数中排名第15。
投资建议
内窥镜行业市场前景广阔,国产品牌渗透率低,进口替代空间大,在政策支持以及产品高性价比优势下,成长性强,因此我们给予行业“推荐”评级。内窥镜设备建议关注软硬镜产品研发进展、技术突破和临床表现,成像技术逐步迫近临床使用需求,有望撬动进口垄断格局;耗材短期内建议关注集采真空期下,基础性品类的快速放量与国产替代趋势,中长期建议围绕“高端化”和“国际化”两条主线,优选高端品类渐丰,全球营销体系完善,受集采影响较小的细分龙头。
风险提示
新冠疫情风险;外部市场风险;医药政策风险。