建材Ⅲ行业点评报告:12月数据 需求旺盛超预期 2021年高景气度延续

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:闫广 日期:2021-01-19

  报告摘要

      事件:统计局公布2020 年1-12 月投资数据,1-12 月份全国固定资产投资51.89 万亿元,同比增长2.9%,增速较1-11 月份提高0.3个pct。从环比速度看,12 月份固定资产投资增长2.32%,基础设施投资同比增长0.9%,增速比1-11 月份回落0.1 个pct,其中铁路投资下降2.2%,增速环比增长2.2 个pct;道路运输投资增长1.8%,增速回落0.4 个百分点。

      1-12 月房地产开发投资14.14 万亿元,同比增长7%,增幅环比提升0.2 个百分点,商品房销售面积17.61 亿平米,同比增长2.6%,增速环比提高1.3 个百分点(上年为下降0.1%);新开工面积22.44亿平米,同比下降1.2%,降幅收窄0.8 个百分点;施工面积为92.68亿平米,同比增长3.7%,增速环比提高0.5 个百分点(比去年回落5 个百分点);竣工面积为9.12 亿平米,同比下降4.9%,降幅环比收窄2.4 个百分点(上年为增长2.6%);土地购置面积25536万平米,同比下滑1.1%,降幅环比收窄4.1 个百分点(比去年收窄10.3 个百分点)。

      1-12 月全国水泥产量23.77 亿吨,同比上涨1.6%,其中12 月份产量2.13 亿吨,同比增长6.3%;1-12 月份平板玻璃产量约9.46 亿重箱,同比上涨1.3%,其中12 月份产量为8378 万重箱,同比增长2.4%。

      点评:

      地产数据持续改善,投资与销售超预期:2020 年地产投资韧性十足,全年增速达到7%,其中地产销售面积达到17.61 亿平米,再创历史新高,超出市场预期,而在强销售的支撑下,地产新开工、施工等数据也是逐月好转,基数效应依旧支撑建材需求。展望2021 年,“房住不炒”依旧是主体,但在流动性宽松以及稳经济的大背景下,地产韧性强劲,地产产业链支柱效应明显,我们预计21 年地产给予需求端的支撑依旧稳定。

      基建投资保持稳定,21 年专项债投资或达3 万亿:1-12 月基建投资(不含电力等)增速同比增长0.9%,环比回落0.1 个pct,其中12 月单月基建投资增速约为-0.06%,我们认为,12 月份基建增速有所回落,主要由于北方地区天气逐步变冷,雨雪天气影响施工,基建工程陆续停工放假导致整体增速有所放缓,但南方地区进入年前赶工期,重点工程提供需求支撑,从微观来看,12 月份挖机销量同增56.4%,前验指标表明需求旺盛,这与宏观数据相互验证;同时根据专家预计2021 年专项债的规模有望保持在3 万亿左右,在专项债流向基建比例提升的背景下,21 年基建投资有望保持稳定。

      12 月水泥产量同增6.3%,水泥需求依旧强劲。12 月份进入年前的赶工期,水泥需求保持强劲,从二季度以来,以基建为主的重点工程以及地产率先复工复产,水泥需求快速恢复,Q2-Q4 填补了一季度受疫情影响损失的产销量,全年产量实现正增长。当前北方地区将进入季节性淡季,价格逐步回落,而华东、华南地区受年前赶工期的支撑,出货率仍保持在9 成以上,短期行业将呈现南强北弱的格局,价格将呈季节性回落。根据近期生态环境部发布了《碳排放权交易管理办法(试行)》,从2021 年开始,我国10 年碳达峰,40 年碳中和的履诺征程已经开启,而水泥作为碳排量较大的行业,或迎来新的行业变革;同时,前期推出的水泥产能置换政策对于产能置换趋严,未来行业或加速有效去产能,改善供需格局。我们判断,对于有资金、规模及技术等优势的行业龙头来说,行业变革或是新一轮提升市占率的契机,重点关注低估值、高分红的行业龙头。

      玻璃库存去化超预期,价格创新高推升盈利弹性。我们测算,12月份玻璃表观需求同比增长约14.7%,需求继续恢复;11 月份以来玻璃去库大超市场预期,主要由于下游加工厂新订单释放,年前赶工期国内建筑需求旺盛;另一方面由于原片厂库存持续下降,库存压力不大,涨价预期强烈,倒逼贸易商及加工厂提货。当前受极寒天气及疫情的影响,北方地区出现累库及价格回落的迹象,但从1月16 日起,沙河地区禁运将陆续解除,企业生产出货将逐步恢复正常,这将消除前期市场担心沙河禁运导致累库过快的风险;我们认为,价格季节性回落属于预期内,南方地区仍维持较高出货率,由于当前库存低位以及企业对开春后需求乐观预期,预计淡季价格回落十分有限,将奠定2021 年价格高基数,行业盈利具备高弹性。

      投资建议:首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份以及玻璃龙头旗滨集团;其次消费建材关注伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、永高股份等,关注海螺水泥、华新水泥。

      风险提示:需求不及预期,环保限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;