京东方A(000725)：拟定增200亿完善布局 产能建设稳固龙头优势

　　事件 公司发布定增预案，发行对象包括京国瑞基金在内的不超过35 面特定投资者，认购价格为定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十，拟非公开发行募集资金净额预计不超过200 亿元。

    　　收购武汉京东方光电股权，尽享LCD 利润增厚期 全球显示面板已孕育出超千亿美元规模的庞大市场，京东方稳居全球龙头地位。公司拟使用65 亿元募集资金购买武汉临空港工发投持有的武汉京东方光电14.44%股权和长柏基金持有的武汉京东方光电9.62%股权。武汉京东方第10.5 代线设计产能为12 万片/月，已于2019 年底实现量产。我们认为，由于供需缺口加大，LCD 面板价格自2020H2 开始上涨，预计2021 年LCD面板平均价格将超过2020年末水平，LCD 制造商迎来利润增厚期。公司收购股权后将大幅增强产线的控制能力，由于高世代线对应更高的规模经济效应，预计B17 产线在面板涨价行情中将明显增厚公司利润。

    　　布局AMOLED 新兴技术，快速提升市场份额 AMOLED 显示商用日渐成熟，I HS Markit 预计2023 年手机AMOLED 渗透率将突破50%，车载显示及VR 也将打开AMOLED 显示屏新的成长空间。

    　　公司拟使用465 亿元“对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第6 代AMOLED（柔性）生产线项目”，建设产能为4.8 万片/月，建设期为48 个月。我们认为该产线将采用多种高分辨率OLED 技术，预计将进一步增强公司AMOLED 生产技术的多样化，预计2022年该项目产能将逐渐释放，助力公司进一步扩大市场份额。公司拟使用34 亿元“对云南创视界光电增资并建设12 英寸硅基OLED 项目”，预计项目建成后将形成平均年产523 万片OLED 微型显示器的生产能力，助力公司迅速抢占VR/AR 等新兴领域的市场份额。

    　　建设成都京东方医院，加码智慧医疗业务“健康中国”为我国重要发展战略，据麦肯锡咨询预测，随着电子信息技术与医疗健康服务产业深度融合，到2030 年中国数字化医疗解决方案的产值将达到2~7 万亿人民币。公司拟使用60 亿元“对成都京东方医院增资并建设成都京东方医院项目”。我们认为，公司此次开拓西南地区医疗服务业务的桥头堡，将继续扩大公司线下医疗服务体系，对公司智慧医工事业具有重要的战略意义，开启“1+4”航母事业群。

    　　投资建议 考虑2020Q4 面板涨价超预期，我们上调2020-2022 年盈利预测，预计净利润分别为47.86/102.15/131.20 亿元，对应EPS分别为0.14/0.29/0.38 元，当前股价对应2021 年PE 为23.16，PB为2.31 倍。我们认为，公司作为全球液晶面板龙头，尽享LCD 制造利润增厚期红利；布局AMOLED 市场份额有望快速提升；公司发力 “1+4”航母事业群志存高远，本次定增有利于提升公司的偿债及营运能力，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 面板价格上涨不及预期，产能扩张不及预期的风险。