国联股份(603613)：拟投资云工厂 落地深度供应链策略

　　拟投资新设3 家云工厂一站式运营商，加强上游壁垒公告拟投资参与设立3 家基于“多多平台”相关云工厂的一站式运营商公司。我们认为，公司有望通过此次对外投资，推进上游云工厂和深度供应链策略，加强上游壁垒和生态圈建设，落地产业互联网发展战略。我们维持盈利预测，预计2020-22 年归母净利为3.03/5.01/8.05 亿元，对应EPS1.28/2.11/3.39 元，可比公司2021 年Wind 一致预期平均PEG 0.7，考虑公司所处工业B2B 市场空间广阔及公司产业平台属性稀缺性，给予公司2021 年PEG 1.2，对应目标价158.76 元，维持“买入”评级。

    　　拟共投资2,000 万元，业务品类涉及海绵钛、炭黑和磷肥根据公司公告，子公司北京涂多多（控股80%）拟分别与四川盛丰钛业及新疆鑫凯炭黑合资设立涂多多云工厂（成都）科技有限公司和涂多多云工厂（大连）科技有限公司，北京涂多多拟以货币形式各认缴700 万元，认缴比例均为70%；子公司宁波肥多多（控股98%）拟与茂隆万润贸易和湖北众信达农业共同设立肥多多云工厂（宜昌）科技有限公司，宁波肥多多拟以货币形式认缴600 万，认缴比例60%。新设公司为基于“多多平台”

    　　云工厂的一站式运营商，依托平台的订单、供应链及技术优势，为相关云工厂提供原材料采购、产成品销售和数字工厂解决方案等一站式服务。

    　　云工厂策略打造数字化标杆，从供货能力保障公司业务快速成长上游云工厂策略是公司推动产业链企业数字化、建设上游护城河和生态闭环的重要策略之一。该策略能够助力公司高度锁定供货产能，增强供货品质和服务稳定性；有望推动公司科技驱动战略落地，通过服务的实施来推动合作产线的数字化改造，将数字化费用融入原材料采购和产品销售服务费中，提升企业的数字化付费。通过打造数字化解决方案标杆，公司有望激发其他企业的数字化改造热情，扩大对上下游企业覆盖形成产能闭环，构建大数据基础，打造一个产业链条完整的数字化生态系统。

    　　全方位深化产业互联网布局，持续对外投资助力长期发展根据公告，公司连续12 个月累计对外投资金额共1.13 亿元（含本次投资），达2019 年末公司净资产10%。其中，约43%投资额用于产业孵化，参股千里马（参股4.55%）参与工程机械行业赛道，新设产业孵化基金；此外，公司新设分子公司围绕上下游产业集群，延伸新品类平台医多多和砂多多、布局跨境电商、适度参与上游矿山资源、参与新疆兵团十一师下属集团子公司混改，通过持续对外投资，夯实主业并推进业务多元化发展。

    　　工业B2B 电商龙头高速成长，对外投资助力长期发展，维持“买入”评级我们认为，公司有望通过业务的横纵扩展及多元发展保持业绩高速增长，维持盈利预测，预计公司2020-22 年归母净利为3.03/5.01/8.05 亿元，20-22年CAGR 62.7%。考虑可比公司21 年Wind 一致预期平均PEG 0.7，给予2021 年PEG 1.2（前值1.2），对应目标价158.76 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、自营业务波动等。