新宙邦(300037)业绩快报点评:电解液业务快速增长 全年业绩符合预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期:2021-01-19

  投资要点

      公司预告2020 年度实现归母净利润5.19 亿元,同比增长59.66%,符合预期。公司2020 年实现营业收入29.61 亿元,同比增长27.37%,实现归母净利润5.19 亿元,同比增长59.66%,其中非经常性损益0.36 亿元,预计公司扣非归母净利润4.83 亿元,同比增长58%,达到4.6 亿元的股权激励起始条件(4.9 亿元可获得100%归属),符合预期。

      分季度看,四季度盈利同比增长明显。公司四季度预计收入9.55 亿元,同比增长52.17%,环比增长17.6%,主要受益于Q4 电动车销量的持续超预期,下游需求强劲。归母净利润1.45 亿元,同比增长69.30%,环比增长6.64%,净利率15.19%,同比上升1.51pct;扣非归母净利润1.38亿元,同比增长82.27%,扣非归母净利率14.45%。盈利同比大增,主要由于19 年Q4 受比克坏账计提影响,净利润基数较低,20 年恢复稳定增长。

      全球销量持续超预期,电解液业务快速增长。我们预计公司全年电解液出货4.6 万吨,同比增长50%以上,其中Q4 电解液出货1.8 万吨,同环比大增+131%/+38%,主要受益于下游需求的爆发。Q4 起六氟供需格局改善,开启涨价周期,截至目前从底部上涨30%+,公司终止收购九九久股权,我们预计受原材料涨价影响,电解液价格短期未完全传导,影响Q4 电解液业务盈利水平,全年预计为公司贡献1.3 亿元左右净利润,同比接近翻番。

      绑定下游大客户,21 年公司增长加速,单吨盈利有望提升。21 年下游需求有望超预期,我们预计全球电动车销量有望超过460 万辆,同比增长50%+,且二轮电动车、电动工具市场需求旺盛,LG、Catl 预示采购计划均有80-100%增长,我们预计LG、宁德时代为公司均贡献1 万吨左右的需求增量,公司电解液出货量有望达到8 万吨,增长70%+。21年一季度末公司5 万吨溶剂项目投产,溶剂自供比例提升至70%左右,此外公司添加剂自供比例提升至60%-70%,使得电解液单吨成本下降1000 元左右,且公司有稳定六氟供应渠道(韩国厚成、永太科技等),上游材料涨价将顺利传导,我们预计公司电解液单吨盈利将由3000 元/吨左右提升至4000 元/吨+,同比提升30%以上。

      盈利预测与投资评级:考虑21-22 年股权激励费用影响,预计公司20-22 年净利润5.19/7.28/10.30 亿,同比增长60%/40%/41%,EPS 为1.26/1.77/2.5 元,对应PE 为67x/48x/34x;考虑股权激励费用影响,我们给予21 年60 倍PE,对应目标价106.2 元,维持“买入”评级。

      风险提示:电动车销量不及预期,氟化工原料价格上涨