互联网传媒行业周观点：快手上市在即 V社宣布21年初STEAM国区上线

上周市场整体下行，传媒行业（申万）下跌0.77%，居市场第12 位。业绩预告陆续披露，关注业绩超预期及业绩扭亏个股，超预期验证公司成长逻辑，有望获得估值中枢抬升（分众传媒、芒果超媒）。游戏板块因部分厂商延期产品上线等因素引发板块回调，估值再度具备吸引力；关注底部复苏个股视觉中国（周涨幅11.37%），业绩逐季复苏趋势确定，股权激励推出，行权条件上同时设定公司业绩（与Wind 一致预期接近）与个人绩效考核，彰显公司发展信心。

    投资要点：

    游戏：行业数据：1）Valve 公布Steam 2020 年统计数据，受疫情下“宅经济”的拉动，Steam 商店用户量出现了新的增长：MAU 达到1.2 亿，DAU 为6260 万。整个Steam 商店的全年游戏销量比2019年上升21.4%，玩家游玩的总时长则上升了50.7%。2）2021 年1 月13 日，App Annie 发布了《2021 年移动市场报告》。游戏领域，2020年移动游戏全球总用户支出和用户数量均实现了20%的同比增长；2021 年，移动游戏用户支出有望超过1200 亿美元，这将达到市场上所有其他游戏平台收入总和的1.5 倍。行业动态：1）V 社在Steam社区中宣布将携手合作伙伴完美世界，在2021 年初让Steam 中国版蒸汽平台登陆中国。2）1 月14 日，快手游戏中重度游戏布局出现新进展，由凯撒文化自研、慕远科技（快手母公司全资控股）独代的三国题材游戏《三国志威力无双》上线便拿下iOS 免费榜总榜第12。3）字节跳动云游戏平台嗷哩游戏正式宣布开启测试，该平台目前只提供《贪吃蛇精英版》、《河洛群侠传》、《生生不息》和《全明星激斗》4 款游戏。资本动态：1）1 月15 日，根据工商信息显示，《无光之夜》（克苏鲁题材Roguelike 动作游戏）开发商成都洛斯特网络科技有限公司发生工商变更，新增投资人上海哔哩哔哩科技有限公司，出资25 万人民币，持股占比20%，成为该公司第二大股东，这也是2021 开年来游戏行业的首笔投资。2）巨人间接参股子公司Playtika 在纳斯达克交易所完成IPO 并挂牌上市，Playtika本次首次公开发行6950 万股，其中公司增发新股1851.85 万股，发行价格27 美元/股。

    影视院线：新片上线：截至1 月15 日，《缉魂》《许愿神龙》等8部新片上映，前者拿下28.3%的排片、现居实时票房榜亚军，后者虽为动画电影，首日也拿下了13.0%的不俗排片、实时票房位列季军。院线数据：在破纪录的元旦档加持下，1 月前十天全国票房就高达20.16 亿；《送你一朵小红花》上映11 天累计综合票房顺利突破10 亿大关，成为内地影史第79 部破10 亿的电影。

    在线视频：1）根据八月长安同名青春人气小说改编的电视剧《暗恋橘生淮南》定档1 月20 日在芒果TV 播出。2）1 月14 日，绘梦动画的关联公司上海绘界文化传播有限公司发生工商变更，原股东上海幻电信息科技有限公司成为最大股东，持股比例增至100%，意味着B 站完成了对绘梦动画的全资收购，成为唯一股东，绘梦动画此前曾获腾讯投资。

    广电&新媒体：行业数据：1）据广电总局“中国视听大数据”（CVB）系统统计，2020 年全年电视收视用户每日户均收视时长5.85 小时（YoY+12.9%），每日回看用户数占全天收视用户规模的12.3%，点播用户数占全天收视用户规模的34.0%。电视大屏观众规模大，用户粘性高。2）根据广电总局发布的直播卫星户户通开通用户数量统计图计算，截止2020 年12 月31 日全国户户通累计开通用户数量13023万户（1 亿3023 万户），比上个月新增21 万户，平均每天开通0.68 万户（6800 台）。

    互联网应用：1）在线音乐娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（TME）宣布，已与音频平台懒人听书的全部股东达成最终协议，TME 将会从阅文集团、懒人听书管理团队以及其他财务投资者等股东处收购懒人听书100%股权。2）抖音将替代拼多多，成为2021年春晚独家红包互动伙伴。字节跳动招聘官网上，已增加57 个“春节专项”招聘职位，包括56 个研发岗位和1 个产品经理岗。3）1 月15 日，港交所信息显示快手已通过聆讯。在港交所官网公布的聆讯后资料集中，快手披露2020 年前三季度业绩，总营收同比增长49.18%至406.77 亿元；报告期内由盈转亏，经营亏损额达89.42 亿元，快手应用日活用户达2.62 亿。

    年报业绩预告：关注年报预增个股，新媒股份5.34-6.13 亿元，同增35%-55%；国联股份净利润预增89%-92%至3-3.05 亿元；紫天科技预增83%-95%至3.1-3.3 亿元；*ST 天娱2020 年经债务重整后扭亏，预计实现净利润1.5-2.1 亿元，已获得字节和快手代理资质。

    投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1 多个大厂上线新作，业绩增长持续性有保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。短中期看产品储备及上线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配置性价比较高。

    2）春节档临近，关注春节档热门影片核心出品方以及头部院线公司。元旦单日以及假期总票房皆创下历史新高，大片带动票房提升、疫情不利影响基本可忽略逻辑获验证。疫情虽对行业整体造成冲击，但也加速行业间整合，低效产能出清后龙头公司经营效率得以提升。

    3）20 年年报业绩预告已启动，关注高景气度细分赛道业绩超预期的公司，业绩超预期验证成长逻辑，估值中枢有望抬升。

    风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。