大消费行业研究：信心延续走强 稳字当头紧抱龙头

　　主要观点：

    　　摘要：12 月社零增速趋稳。可选消费边际仍稳步恢复，衣食住行延续走强；必选消费趋于平稳；升级消费向好中略有分化。12 月各类信心指数延续显著走强，展望后市，短期国内点状疫情集中反弹或致消费需求端出现不确定性，抱紧龙头或是最好选择。

    　　消费总览：社零增速趋稳，消费信心延续回升。1~12 月社零累计增速同比下滑3.9%，12 月增长4.6%，同比延续正增长、环比相对稳定。消费信心相关指标延续较快回升，各细分子行业景气度走高，短期疫情管制抑制需求概率正在上升，各区域及消费场景存在一定不确定性。

    　　消费子行业分析：

    　　1. 可选消费：边际加速恢复，衣食住行向好。衣食住行各类可选消费延续边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。

    　　衣—线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。12 月化妆品同比增长14%，延续稳步增长，线下黄金珠宝、服装环比延续改善；手机需求环比略有改善但仍下滑，5G 替换周期对手机的拉动作不明显。

    　　食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持续边际复苏。近期飞天茅台整箱批价大幅上行至3200 元上方但难言健康，普五批价短期略有波动，后市茅台量价红利仍在。

    　　住—地产销售持续走强，配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走强，12 月地产销售面积同比增长11.5%，房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦延续回暖。

    　　行—低基数下持续增长，汽车整体延续恢复。12 月乘用车销量同比增长6.6%，预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续，A 级延续下滑，消费升级带动B 级、C 级稳步增长，A00 级在新能源带动下延续超高增长。

    　　2. 必选消费：供需延续改善，刚需快速增长。随着各类加工企业复工，食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复；药品边际改善，日用品延续增长；

    　　3. 升级消费：院线开放在即，线上持续强势。院线明年春节档供给端出现拐点，拉动需求端观影情绪进一步修复；海外博彩业延续停摆，国内彩票业边际恢复；线上视频基于疫情逐渐恢复，叠加供给端下半年边际收缩，线上娱乐板块景气度环比下降，但不改线上新业态大趋势。