中科创达(300496)：市占率持续提升 全年业绩超预期

　　事件：

    　　公司于1 月17 日晚发布《2020 年度业绩预告》，预计2020 年实现归母净利润为4.28-4.52 亿元，同比增长80-90%。

    　　点评：

    　　公司业绩超预期大幅增长，市场占有率持续快速提升受益于智能手机、智能汽车、智能物联网业务市场占有率的持续快速提升，公司实现收入与业绩的持续快速增长。根据公司公告，2020 年，公司营业收入同比增长超过40%；实现归母净利润中位值4.40 亿元，增速中位值为85%，若将股权激励费用（约7200 万元）和汇率损失（同比增加约1040万元）等影响因素剔除，公司业绩增长幅度还将进一步提高；非经常性损益对净利润的影响金额约7200 万元，扣非归母净利润同比增长超过100%。

    　　根据我们的测算，2020 年第四季度，公司预计实现归母净利润中位数1.48亿元，同比增长约80%。

    　　公司高成长逻辑清晰，智能汽车与智能物联网业务成长空间广阔公司业务保持强劲增长势头，持续验证高成长逻辑。前三季度，公司各项业务表现良好：1）智能软件业务：实现收入约8.4 亿元，同比增长约23%，5G 商用催生智能终端市场增量需求。2）智能汽车业务：实现收入约4.8 亿元，同比增长约62%。公司不断获取国内外知名车企客户，产品渗透率持续提升。2020 年9 月，公司与上汽零束签署战略合作，共同打造智能网联汽车软件平台，并加速推进智能网联汽车创新链建设。3）智能物联网业务：

    　　实现收入约4.6 亿元，同比增长约100%。

    　　与华为合作共建产业生态，赋能车厂高效落地智能汽车产品公司运用多年积累的产品和技术与华为合作共建产业生态，共同赋能车厂，使其能够更快、更好、更经济地推出智能汽车产品。根据公司的公开交流纪要，从2017 年华为麒麟970 芯片开始，公司一直与华为在芯片、T-BOX、LiteOS、鸿蒙OS 以及智能座舱领域保持密切合作。公司是华为全球七家专业技术供应商之一，同时也是HarmonyOS 2.0 的首批生态合作伙伴，与华为共建产业生态。在智能汽车领域，华为与公司的客户均为车厂，华为聚焦ICT 技术，公司聚焦行业通用的操作系统技术，双方共同向车厂提供智能驾驶仓产品。公司面向车厂的收费模式主要分为技术开发服务费、软件许可费、软件授权使用费。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代拥有广阔的成长空间。考虑到智能汽车业务和智能物联网业务有望维持高速增长，我们上调公司2020-2022 年营业收入预测至25.70、35.69、49.44 亿元（原为24.42、32.15、41.50 亿元），上调归母净利润预测至4.40、6.03、8.27亿元(原为3.40、4.74、6.36 亿元)，EPS 为1.04、1.42、1.95 元/股。过去三年，公司PE 主要运行在60-140 倍的区间，预测未来三年归母净利润CAGR 为51.55%，小幅上调公司2021 年的目标PE 至110 倍，目标价为156.20 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　5G 建设低于预期；智能网联汽车业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。