固收日报:市场流动性预期转紧 长端收益率明显上行

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:池钟辉/刘浏 日期:2021-01-19

  重点关注

      2021 年稳健货币政策会更加合理适度、灵活精准,央行会坚持稳字当头,不急转弯。1 月15 日国新办举行新闻发布会,会上央行相关负责人表示,2021 年,稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度,继续保持对经济恢复必要的支持力度。人民银行会坚持稳字当头,不急转弯,根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特征,灵活把握货币政策的力度、节奏和重点,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。在总量方面,综合运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币M2 和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。

      降准、降息仍存,但空间可能不大。在政策工具方面,货币政策司司长孙国峰表示综合运用各种货币政策工具向银行体系提供短期、中期、长期流动性,其中即包括了存款准备金率,而向银行提供长期流动性的工具,我们认为也有较大可能性即是指降准。但同时,孙国峰表示我国目前的存款准备金率无论是和其他国家比还是和我国历史上比都是出于较低的水平,我们认为或意味着即使降准空间也较为有限。降息方面,会议表示,2020 年以改革方式降低企业综合融资成本,取得明显效果,贷款平均利率较上年下行0.51%,大于同期LPR 降幅。后续将深化LPR 改革,巩固贷款实际利率下降成果,持续释放LPR 改革潜力。我们认为政策利率下调的可能性仍然存在,但降低实体融资成本可能更多依靠压降LPR 与MLF利率的加点来实现。

      银保监会、央行发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》。1 月15 日中国银保监会、中国人民银行发布《通知》,要求商业银行依法合规通过互联网开展存款业务,不得借助网络等手段违反或者规避监管规定,商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务。商业银行通过非自营网络平台开展的存款业务规模不一,新规实施后将按照“一行一策”和“平稳过渡”的原则,督促商业银行稳妥有序整改。

      1 月上旬重点钢铁企业产量同比增长超10%。中钢协数据,1 月上旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2195.61 万吨、生铁1943.54 万吨、钢材2051.90 万吨、焦炭322.26 万吨;平均日产粗钢219.56 万吨,同比增长11.58%;钢材205.19 万吨,环比下降8.31%,同比增长11.94%。

      市场回顾

      利率市场:

      1 月15 日央行开展7 天逆回购20 亿元,当日逆回购到期50 亿元,逆回购净回笼30 亿元,开展1 年期MLF 操作5000 亿元,当日到期MLF3000亿元,MLF 净投放2000 亿元。此次续作的MLF 包含了本月到期的MLF、TMLF,续作规模较到期总量有所收缩,使得市场对于流动性的预期转紧,资金价格多数上行,利率债收益率大幅上行,国债期货收跌。

      一级发行方面,周五,共有7 只利率债新债招标,招标热度尚可。国债增发30 年期债券,中标利率为3.7184%,全场倍数为2.69,新发0.25年期国债,中标利率为1.7662%,全场倍数为3.7。进出口债增发1、2、7 年期债券,中标利率为2.2858%、2.8037%、3.3827%,全场倍数为3.06、4.54、5.67。国开债新发5、7 年期债券,中标利率为3%、3.3.29%,全场倍数为5.74、5.25。

      现券方面,国债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行4.38BP,5 年期国债到期收益率上行6.84BP,10 年期国债收益率上行4.49BP。国开债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行8.18BP,5 年期国开债到期收益率上行4.5BP,10 年期国开债收益率上行4.01BP。

      资金方面,周五货币市场资金价格多数上行,其中,DR001 上涨8.5BP,DR007 上涨6.2BP,DR014 上涨0.8BP。R001 上涨7BP,R007 上涨1.1BP。

      R007 与DR007 利差缩小5.1BP。

      国债期货方面,周五,国债期货单边下行,上午小幅低开后震荡下行,午后跌幅扩大,全天几乎以最低价收盘。10 年期主力合约下跌0.3%,5年期主力合约收跌0.25%,2 年期主力合约下跌0.13%。

      信用市场:

      一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行68 只,金额613.9 亿元,上周五,2 只推迟及取消发行债券。

      二级市场,1 月15 日,各信用品种到期收益率涨跌不一,但因多数利率债到期收益率上行,带动信用利差下行。1 年期短融信用利差均下行,其中,AAA 下行7.07BP,AA+下行8.07BP,AA 下行7.07BP。3 年期中票信用利差均下行,其中,AAA 下行0.83BP,AA+下行4.83BP,AA 下行4.83BP。

      5 年期中票信用利差均下行,各等级均下行4.52BP。1 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行6.57BP,AA+下行7.57BP,AA 下行9.57BP。3年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行3.01BP,AA+下行2.01BP,AA 下行5.01BP。5 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行3.86BP,AA+下行2.86BP,AA 下行3.86BP。

      转债市场:

      1 月15 日,中证可转债指数上涨0.3%,成交487 亿元,较前一日有所下降。上涨170 家,下跌64 家。其中涨幅较大的有同和转债(8.4%)、赣锋转2(8.06%)、赣锋转债(7.54%),跌幅较大的有溢利转债(-12.8%)、银河转债(-5.35%)、隆利转债(-5.11%)。

      信用重大信息

      海航航空集团,涉及债项:16 航空债,公司公告称,“16 航空债”将于1 月18 日支付本次债券的到期本金及2020 年1 月18 日至2021 年1月17 日期间的利息,并将在1 月18 日在深圳证券交易所摘牌。

      风险提示:国内政策宽松不及预期。