煤炭行业周报：12月进口量激增 新增优质产能持续释放

　　主产区优质产能释放，12 月进口量激增。（1）据sxcoal 援引山西省能源局数据，截止2020 年12 月底，山西省共有生产煤矿668 处，合计产能104560 万吨/年。与2019年底相比，生产煤矿数量净增加25 处，合计产能5085 万吨，较2019 年底产能增加5.1%。考虑到2020 年全省退出煤炭产能4099 万吨，全年共增加9184 万吨，较2019年底产能增加9.2%。从单井规模看，120 万吨及以上矿井有324 处，占2020 年底矿井总量的48.5%，合计产能77360 万吨，占74%，同时60 万吨/年以下煤矿全部退出。

    　　（2）据sxcoal 援引海关总署数据，2020 年12 月全国进口煤炭3907.5 万吨，同比+1310%/环比+235%，全年累计进口3.04 亿吨，同比+1.5%，创2014 年以来新高。

    　　我们认为，在国内积极保供及12 月进口量激增的情况下煤价仍一路上涨，反映下游需求确实强劲。根据sxcoal 援引发改委经济运行调节局局长李云卿讲话，调度数据显示12 月份以来累计发电量同比增长超过10%。但我们认为，内蒙反腐导致产量下降、全年累库不佳所带来的国内供应偏紧才是主要原因。目前内蒙反腐影响已逐渐消除，叠加主产区优质产能仍不断释放（山西2020 年新增近9200 万吨、10 月以来内蒙新增产能1 亿吨），我们预计供需偏紧局面将逐步缓解。

    　　岁末年初保安全生产，供需持续偏紧支撑煤价。（1）13 日，国务院安委办、应急管理部召开岁末年初全国安全防范工作视频会议。会议指出，今年是建党100 周年，抓好安全生产责任重大，要对高风险煤矿等将逐矿组织风险评估。（2）煤炭资源网：截至1月14 日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数环比上涨22/39/75 元/吨。（3）本周沿海八省电厂日耗241.3 万吨，同比/环比+34.1%/+4.1%，库存2125.6 万吨，同比/环比-17.3%/-6.9%。我们认为，电厂日耗维持高位、库存低位运行，叠加下游水泥、化工及补库等需求较好，支撑煤价高位运行。供给方面，本周鄂尔多斯煤炭外销量环比显著回升，但岁末年初产地安全检查形势趋严或依然压制供给。考虑到主产地新增优质产能释放，12 月进口明显放松，后续需密切生产端和进口煤政策变化，同时关注电厂煤耗及库存变化、港口库存变化情况。

    　　疫情影响焦化主产地汽运，焦炭第十三轮提涨落地。（1）据sxcoal，所有入晋中通道实行24 小时管控，目前晋中地区焦化在产产能1622 万吨，受疫情影响汽运受阻。（2）本周唐山一级焦、临汾二级焦均提涨100 元/吨至2650 和2420 元/吨，十三轮累计提涨800 元/吨。（3）供给端，本周焦化厂开工率77.57%，环比/同比-0.58/+1.35pct。需求端，全国高炉开工率66.30%，环比/同比-0.55/-0.41pct。我们认为，焦炭去产能不断落地，而高炉开工率未见明显下滑，焦炭短期供需仍偏紧，叠加近期河北、山西疫情致汽运受阻，支撑焦炭价格上涨。但考虑到采暖季环保限产后期或逐步严格，同时21 年将坚决压减粗钢产量，全年需求或有所下滑。叠加供给端焦炭新建产能逐步投产，焦炭供需紧张状态有望逐渐缓和，需关注产量及库存情况。焦煤方面，疫情影响煤矿发运，焦煤供给局面短期仍偏紧，同时下游焦炭连续提涨落地，焦煤价格不断回升，后续仍需关注主产地山西地区开工、蒙煤进口及焦化限产落实情况。

    　　投资建议：建议关注三条主线：（1）澳洲进口限制+蒙煤疫情通关受阻，焦煤短期供应偏紧，同时焦炭去产能不断落地，供需格局向好，建议关注短期受益煤焦价格上涨，且业绩具备成长性的淮北矿业、金能科技；（2）国改提速，建议关注山西国改龙头山西焦煤、大同煤业以及西南龙头盘江股份；（3）动力煤价再创年内新高，行业基本面持续向好，估值依然处于历史底部，建议长期关注低估值蓝筹中国神华A+H、陕西煤业。

    　　风险提示：下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。