12月经济增长数据点评：制造有亮点 消费待提振

2020 年，中国经济增长强势收官。在全球疫情蔓延之下，2020 年中国经济率先实现V 型反弹，实际GDP 实现2.3%的增长，远超IMF对全球GDP 增速-4.4%的预测；中国现价GDP 总量突破百万亿元，在总量层面上亦可喜可贺，但人均层面上仍要为2035 年基本实现社会主义现代化而奋斗，打造高水平的新发展格局。

    4 季度，工业产能利用率创2013 年以来单季最高，制造业投资当月增速连续第二个月略超房地产，经济增长有亮点。年底房地产销售、施工、资金来源指标均持续向好，房地产竣工带动房地产相关消费提速，使得经济增长有韧性。消费仍然是中国经济的薄弱环节，就业形势虽得以稳定，但居民收入增长较疫情前尚有明显差距，“稳增长、保就业、促消费”仍然任重而道远，需要宏观政策继续保持一定力度。

    2021 年一季度，中国经济同比数据将受到超低基数的加持，资本市场的注意力将进一步转移到经济数据的环比变化上来（2020年四季度实际GDP 环比从三季度的3%回落至2.6%，从环比意义上已经出现筑顶迹象），同时也要注意国内外疫情反复对经济增长的影响。随着全球经济逐渐适应与疫情“共生”，疫苗接种逐渐推广（尽管目前看来似乎速度不及预期），全球经济共振复苏的大方向预计不会发生变化。不过，由于2021 年全球经济仍处于疫情影响之下，对通胀的担忧亦不必太过超前。

    1、2020 年四季度中国实际GDP 同比增长6.5%，已回升超过疫情前的水平。2020 年四季度名义GDP 增长6.6%，较三季度小幅回落1.2 个百分点，对债券市场的压制减轻，这也是四季度债券市场企稳的一个重要原因。从主要经济数据来看，四季度经济不同领域的分化呈显著收敛态势。

    2、2020 年12 月工业增加值同比进一步上扬至7.3%。四季度工业产能利用率显著升至78%，持平于2017 年四季度创下的2013 年以来高点。这也给PPI 加速上扬提供了注脚，对制造业投资释放了较积极的前瞻信号。主要工业产品中，表现最突出的是新能源汽车，而智能手机增加值增速出现显著下滑。

    3、2020 年12 月制造业、房地产和基建投资增速均有小幅回落，但制造业投资当月同比已连续第二个月略超房地产。受制于地方政府债务严监管，基建投资增长依然疲软。2020 年12 月房地产销售保持“量强价弱”格局，房地产施工指标继续向好，年末土地购置面积也呈加速。2020 年1-12 月房地产开发资金来源同比进一步上升至8.1%，利用外资大幅增长，定金及预收款、自筹资金和国内贷款增速也有抬升，房地产开发商通过加快推盘、加快融资，在“三条红线”政策落地前积极融资。

    4、2020 年12 月社会消费品零售总额同比小幅回落0.4 个百分点，至4.6%，国内疫情出现反复、“双十一”效应褪去，导致消费复苏受阻。2020 年4 季度全国居民人居可支配收入名义累计同比升至4.7%，居民收入增长较疫情之前尚有明显差距。2020年12 月城镇调查失业率持平于5.2%，就业形势虽得以稳定，但居民收入增长仍有待加强。随着房地产竣工推进，2020 年12月家用电器、建筑装潢、家具这些房地产相关消费增长明显提速。