煤炭板块2020年年报前瞻：先抑后扬 触底回暖

　　2020年价格 回顾：疫情带来的煤价高额震荡煤炭行业的基本面主导因素是价格，而2020 年的价格则主要随疫情呈大范围起伏。动力煤方面，受制于上半年疫情对于需求的压制，2020 年动力煤港口和坑口价均同比下跌，虽然下半年在需求好转的影响下价格明显回升，但全年整体均价仍低于上年同期：

    　　其中秦港Q5500K 平仓价、鄂尔多斯动力煤Q5500 坑口价同比分别下跌4.14%和3.19%。炼焦煤方面，受进口煤限制叠加下游高炉开工持续旺盛影响，焦煤价格在三季度筑底、四季度开启回暖，山西吕梁主焦煤四季度环比提升4.35%；煤炭炼制（焦炭）方面，焦炭价格全年前低后高，受需求走强叠加去产能政策影响，焦炭价格在四季度同比、环比均大幅高增，拉动全年焦炭价格（天津港一级冶金焦）仅同比下跌0.83%。

    　　2020 年年报业绩前瞻：先抑后扬，业绩整体触底回暖从2020 年全年业绩表现来看，板块有所分化，但行业整体已迈过业绩底部区间，呈现回暖态势。分板块来看：（1）动力煤：在冷冬用暖需求旺盛、下游基建复苏叠加出口需求较强影响，2020Q4 价格同比、环比均实现转正，坑口煤价上涨尤为明显，虽然前三季度业绩表现不佳，但2020 年全年业绩可能实现同比持平；（2）炼焦煤：2020Q4 主焦煤价格虽然同比仍然承压，但已实现环比转正，在下游基建需求仍然旺盛下，板块业绩底部已现，全年业绩拐点向上趋势确立；（3）煤炭炼制：受钢厂高炉产能利用率维持高位、钢价走高推动，焦炭价格2020Q4 同比、环比均实现高增，全年价格仅同比小幅下滑，煤炭炼制板块全年业绩有望实现改善。

    　　展望2021：战略看好“双焦”机会，重视动力煤板块稳定性当前需求强势而供给收缩，煤炭作为顺周期行业中估值处于历史低位、基本面表现处于历史高分位区的行业，其资产价值亟待重估，利润稳定、股息率较高的标的深蹲的估值在未来有望实现腾跃。展望2021 年，首先，战略看好“双焦”板块投资机会：受下游需求旺盛叠加供应偏紧，且下游价格并未受到政策管制，“双焦”价格在2021 年有望维持高位。其次，建议关注稳定性较高的动力煤板块。标的方面动力煤建议关注经营利润稳定、分红比例较高且估值仍有改善空间的中国神华、陕西煤业，炼焦煤建议关注具备放量条件的盘江股份、淮北矿业，以及拥有良好成本改善前景的平煤股份，此外建议关注国改预期催化下的大同煤业、西山煤电。

    　　风险提示

    　　1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；

    　　2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。