互联网存款业务规范点评：存款成本压力缓解 利好头部银行

　　事件：1 月15 日，银保监会、人民银行联合印发了《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》，加强对商业银行通过互联网开展个人存款业务的监督管理，维护市场秩序，防范金融风险。

    　　禁止第三方互联网平台销售个人存款，限制区域银行异地存款规模。通知主要内容包括：（1）商业银行不得通过非自营网络平台（如支付宝、腾讯理财通、京东金融等第三方平台）开展定期存款和定活两便存款业务，通过自营网络平台（如官网、手机银行、直销银行等）开展存款业务应当严格执行存款计结息规则和市场利率定价自律机制相关规定；（2）地方性法人银行通过互联网开展的存款业务，应当立足于服务已设立机构所在区域的客户，银保监会及其派出机构有权对其跨区域存款规模限额提出审慎性监管要求。

    　　结构性存款、靠档计息、互联网存款相继规范，存款成本压力有望缓解。

    　　（1）结构性存款：去年6 月，监管监窗口指导要求结构性存款规模在年底前逐步压降至年初规模的2/3，截至2020 年11 月末，结构性存款余额7.46 万亿、较年初压降22%，平均到期收益率较4 月下降44bp；（2）靠档计息存款：去年3 月，央行发布《关于加强存款利率管理的通知》要求整改靠档计息等不规范存款“创新”产品，2021 年开始，靠档计息存款已被全面叫停；（3）互联网存款：继12 月18 日支付宝下架银行存款产品后，理财通、京东金融、滴滴金融等多家互联网头部平台跟进，集体下架互联网存款产品。

    　　存款竞争格局重塑，利好具备客户优势、拥有自建平台渠道的头部银行。

    　　过去几年，民营银行、中小银行通过产品创新（如靠档计息、分期派息，突破存款定价自律机制的利率上限）、渠道创新（通过互联网渠道引流、跨区吸收存款，把原本无法触及的用户变为自身客户），实现了规模的快速扩张。互联网存款新规实施后，中小银行通过外部渠道获取存款的捷径基本被封死，而具备客户优势、拥有自建平台渠道的头部银行有望获得更多的存款份额（限制高息揽储环境下，招行2020 年存款增长16.1%，为2015 年以来最高增速）。

    　　投资建议：资产负债表出清和宏观经济复苏下，银行基本面和业绩有望持续超预期，预计2020 年上市银行整体业绩增速回正，2021 年增速有望提高至8%，看好银行股业绩反转、估值回升。个股方面，除我们无法覆盖标的外，推荐平安、宁波、邮储。

    　　风险提示：疫情二次爆发、资产质量恶化、息差大幅收窄、美国金融制裁。