汽车行业月报：12月车市良好收尾 2021年有望保持复苏态势

近期行情回顾

    2020 年12 月16 日-2021 年1 月15 日，沪深300 上涨8.97%，汽车及零部件板块上涨9.13%，跑赢大盘0.16 个百分点。其中，乘用车子行业上涨17.68%；商用车子行业下跌5.50%；汽车零部件子行业上涨5.05%；汽车经销服务子行业下跌7.16%。申万汽车板块涨幅位于28 个申万一级行业第10位。

    截至2021 年1 月15 日，行业TTM 市盈率为31 倍，相对于沪深300 的估值溢价率提升至91.48%，其中，乘用车板块为42 倍、商用车板块为24 倍、零部件板块为28 倍。乘用车板块估值持续提升，主要是受汽车产销持续复苏，以及行业电动智能化浪潮加速的影响，板块行情持续上涨。

    汽车行业整体情况回顾

    12 月汽车销量283.1 万辆，同比增长6.4%，连续第9 个月正增长，2020 年汽车累计销量2531.1 万辆，降幅收窄至1.9%，反映出需求的改善和恢复。

    其中乘用车12 月批发/零售销量增速分别为7.2%/6.6%，自主/日系/美系继续增长，其中美系增速扩大至70.1%；重卡12 月销量11.0 万辆，同比增长18.8%，全年销量达161.7 万辆；新能源汽车12 月销量24.8 万辆，同比增长49.5%，连续第6 个月正增长并刷新同期历史记录，持续向好。

    12 月末汽车厂商库存为101.9 万辆，相比月初小幅上升0.1%，12 月汽车经销商库存系数为1.80，同比大幅上升35.3%，环比上升0.6%，预计主要是节前渠道备货所致。

    11 月整体乘用车价格为15.25 万元（12 月数据尚未公布），同比/环比上涨8500/700 元，主要是高端换购需求下豪华车销量份额提升，而低价车型销量份额下降；乘用车终端优惠11 月同比/环比分别上升300/200 元，维持相对稳定。12 月以来主要原材料处于高位波动，成本压力有所提升。

    12 月份，为扩大汽车消费和支持汽车产业高质量发展，中央政策提出增加号牌指标投放，开展新一轮汽车下乡和以旧换新，促进自动驾驶和智能网联汽车技术发展，以及应用推动氢燃料电池汽车产业链发展；中央政策还涉及新能源汽车购置补贴退坡20%和氢燃料电池的进口零部件关税下调。地方政策重点布局并支持新能源汽车及其配套基础设施的推广。

    12 月至今，共有6 家厂商发布了6 款新上市车型，其中纯电动汽车2 款、传统燃油车4 款。

    投资策略

    汽车行业持续回暖复苏，在政府持续发布促进汽车消费政策的推动下，叠加疫情对私人购车需求的提升作用，消费升级和市场下沉（汽车下乡）两个维度将推动车市持续复苏。乘用车板块的品牌与格局将持续优化，推荐关注吉利、长城、长安等优质自主品牌以及日系德系品牌产业链的表现，如上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238），以及优质零部件标的华域汽车（600741）、新坐标（603040）。

    新能源汽车方面，国内市场上，今年以国产特斯拉为代表的造车新势力、合资品牌及优质自主车企在“爆款”新车型的助力下有望推动国内新能源汽车销量快速增长；国际市场上，欧洲和美国的新能源汽车市场预期向好。随着国际车企新车型的量产，新能源汽车性价比将不断提升，叠加政策支持，我们持续看好国内及全球新能源汽车销量增长前景。沿着全球化供应链主线，我们看好：1）国内进入并绑定特斯拉、大众、造车新势力等优质车企供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、岱美股份（603730）、华域汽车（600741）、富奥股份（000030）；2）进入LG 化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）；3）在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，如比亚迪（002594）、宇通客车（600066）。

    智能汽车方面，近期行业内热点频频，例如华为发布车规级激光雷达、蔚来发布搭载自动驾驶NAD 系统的ET7、智己汽车发布高端智能纯电动汽车品牌和两款量产车型、百度和吉利宣布组建智能电动汽车公司等，表明智能电动的趋势正在加速，整车电子电气架构加速升级，今年智能汽车有望出现“爆款”量产车型，板块热度将持续提升。我们持续看好汽车智能网联化趋势，建议关注德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、拓普集团（601689）。

    风险提示：政策推出低于预期；汽车产销回暖不及预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；汽车芯片供应短缺风险；新能源汽车产销不及预期；原材料涨价及汇率风险；中美经贸摩擦风险。