交运物流行业每周专题报告:新冠疫情反复 快递、集运龙头逆向而行

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/王西典/肖欣晨 日期:2021-01-18

多因素共振,航空、机场将迎来全面复苏。从各航司12月经营数据来看,单季因素叠加疫情反复国内航线运力投放有所下滑,春秋仍是复苏更快的航司,ASK与RPK分别同比增长65.8%和45.5%,客座率已经为79.1%。中期来看,随着国内需求加快复苏,国际航线逐渐破冰,全球航空运力供给进入收缩,预计2021-2022年航空板块基本面实现大幅改善;同时在油价维持相对较低位置,人民币汇率进入中期升值通道的催化下,航空业复苏将向第三阶段转变,航空股将迎来全面反弹(PB估值得到修复)。受益航空需求复苏,机场盈利也有望触底回升。从股价的角度看,当前机场行业股价落入低位,横向比较而言已具备突出的性价比,2021年或将获取较为显著的相对收益。

    12月快递单量增速达43%,行业景气度维持高位。依据国家邮政局统计结果,12月份全国快递服务企业业务量完成92.5亿件,同比增长37.4%;业务收入完成926.2亿元,同比增长20.0%。12月在高基数基础上持续高增,反映自疫情开始电商渗透加大,生鲜食品、高端消费快速增长的消费趋势。全年来看,2020年业务量增速达到31.2%,其中Q4增长38.7%,基本符合我们预判。当前行业正向寡头垄断格局迈进,龙头公司分化加剧。从长期来看,快递仍然是物流领域最好的赛道,展现出的韧性屡超市场预期。

      集运供不应求仍将持续,龙头企业盈利将实现明显跃升。截至2021年1月15日,中国集运出口市场需求总体高位回稳,供不应求矛盾仍未缓解,SCFI为2885点,较上周微升0.5%。由于春节前期航商存在囤货现象,部分航线即期市场报价存在小幅下调,但由于今年供不应求现象较为明显,因此下调幅度显著低于去年同期水平。基于行业当前较高的景气度,预计中远海控的美线合同价实现较高涨幅。集运业集中度较高,竞争环境较优,头部企业对运力掌控更加灵活,盈利能力和经营稳定性将持续增强。

    投资逻辑:当前虽新冠疫情反复,但快递、集运龙头仍然逆向而行,展现出较高的景气度。长远来看,在疫苗不断取得进展的情况下,航空、机场也将迎来复苏。重点推荐中远海控、顺丰控股、春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、东方航空、上海机场、白云机场。 风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑