煤炭行业：各煤种延续强势上涨 供需格局仍偏紧

　　各煤种煤价延续强势上涨态势。（1）动力煤：环渤海动力煤指数环比上涨3 元至596 元/吨，秦港5500 大卡动力煤价格为972.5 元，环比上涨13.4%。各主产地煤价普涨15-70 元/吨。（2）冶金煤及无烟煤：

    　　京唐港主焦煤环比上涨40 元/吨，阳泉无烟洗中块价格环比上涨10 元/吨，涨势相对稳定。（3）焦炭：上周主产地焦炭价格普遍实施第12轮涨价100 元/吨，2020 年8 月中至今累计上涨700 元/吨，即将落实第13 轮涨价100 元/吨，累计涨幅将达800 元。虽然近期钢材库存小幅回升，但受山西、河南、河北等地区去产能影响，焦炭供需总体仍然偏紧，焦化厂库存低位运行，预计短期焦价仍走强。

    　　港口库存低位运行，行业供需格局偏紧。港口库存低位运行，上周秦皇岛港煤炭库存为489 万吨，环比下降14.5 万吨，随着寒潮持续，居民用电供暖耗煤需求持续增长，电厂库存加速去化，叠加港口库存处于中低位，对高位煤价仍有支撑力。期货方面，动力煤表现为高位持续走强，炼焦煤高位回调。近期铁路调入量大幅上涨，1 月15 日，秦皇岛港铁路到车量为7030 车，环比上周上涨3462 车，环比涨幅97%。

    　　受疫情影响，山西地区部分焦化企业汽运受阻，或暂停发运或减量走货，厂内库存略有积累，目前火运基本维持正常发运状态。

    　　煤炭板块估值目前处于历史底部区域。煤炭板块估值目前处于历史底部区域。截至1 月15 日，煤炭行业TTM 市盈率（历史整体法）为10.3X，较上周下降0.2 个单位；煤炭行业PB（整体法，最新）为1.05X，较上周持平。2021 年1 月11 日至1 月15 日（上周），煤炭板块跌幅为2.69%，在30 个一级行业中排名第24，同期上证综指跌幅为0.1%，沪深300 跌0.68%，煤炭板块跑赢输证综指和沪深300。

    　　投资建议：当前秦港5500 大卡动力煤市场价已上涨至973 元/吨，创十年来新高，环比增速13%。供需格局仍然偏紧，供给有待进一步释放，需求依然旺盛。焦炭价格预计本周落实第13 轮涨价100 元/吨。

    　　当前动力煤港口价已经上涨至相对高位，政策调控压力预期加大，发改委组织部署做好2021 春节及“两会”期间保供稳价工作，但是仍要以确保安全为前提。港口库存仍处低位，煤炭需求向好，补库存需求旺盛，预计后续煤价仍将维持高位运行。产业链方面，2020 年房地产投资韧性犹存，预计2021 年房地产投资力度不减，火电、粗钢、水泥三大主力耗煤产业1-11 月产量同比增速分别为0.3%、5.5%、1.2%，均呈现同比不断修复回升趋势。需求端持续向好，供给端仍偏紧，2020年全年原煤产量同比增速为0.9%，产量低位运行。预计春节前煤价仍将维持强势，我们维持行业“推荐”评级，建议重点关注高股息高分红的煤炭龙头中国神华、陕西煤业、山西焦煤、兖州煤业。

    　　风险提示：行业面临政策调控压力下煤价大幅下跌的风险，下游有效需求不足的风险。