新宙邦(300037)：有机氟与电解液齐头并进 业绩快速增长

　　本报告导读：

    　　有机氟和电解液推动业绩快速增长，展望2021 年我们认为受益于新能源汽车销量的快速增长和产业链上游布局的成本优势，电解液将成为推动业绩增长的主要驱动力。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。业绩符合预期，考虑2021年全球新能源汽车销量的快速增长，维持2020 年EPS 为1.28 元，上调2021-2022 年EPS 为1.83(+0.23)、2.33(+0.21)元，参考2021 年行业平均估值水平59X PE，给予公司2021 年59X PE，上调目标价至108 元（原目标价为78 元），维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司发布2020 年业绩快报，预计营收为29.61 亿元，同比增长27 %，归母净利润为5.19 亿元，同比增长60%，符合预期。

    　　电解液出货量稳步增长，盈利能力持续优化。2020 年公司电解液出货量预计超过4 万吨，同比增长30%左右；其中受益于以LG 为代表的海外客户的放量，公司电解液毛利率水平持续上升。展望2021 年，我们认为一方面受益于国内外新能源汽车销量的快速上升，公司电解液出货量有望达到6.5 万吨，同时溶剂项目的投产和近期添加剂等原材料的涨价，公司凭借此前在上游环节的布局盈利能力的有望持续优化，成为推动2021 年业绩增长的主要驱动力。

    　　疫情拉动和新市场开拓助推有机氟化学品业绩快速增长。受新冠疫情影响，公司含氟医药中间体需求持续上升，国内外销量快速增长；另一方面表面活性剂、含氟溶剂清洗剂等新市场开拓进展良好，多点开花有望推动未来几年公司有机氟业务的持续稳定增长。此外有机氟业务较高的毛利率水平也将对公司整体盈利能力带来正面拉动。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期