天齐锂业(002466)公司跟踪报告:否极泰来 蓄势待发

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:开文明/赵勇臻 日期:2021-01-18

  引言——2021 年的天齐锂业是否值得投资?

      近期上游锂板块有两件事引起了资本市场的广泛关注,一是碳酸锂价格上涨,二是天齐锂业债务问题开始预期好转。投资者越来越关注:2021 年的天齐锂业是否值得投资?

      天齐锂业——否极泰来,蓄势待发

      1、天齐锂业布局了全球品质最高的锂矿和盐湖。对于矿业企业来说,核心竞争力是成本。天齐锂业布局了全球最优质的锂资源,控股泰利森,泰利森拥有全球品质最高的硬岩型锂矿格林布什锂辉石矿,参股SQM,SQM 拥有全球最优质盐湖Atacama 盐湖的开采权。

      2、天齐锂业债务问题顺利推进,破产风险消除。目前天齐的债务状态是,期待引入IGO 战投的新方案顺利执行,之后贷款压力减少约一半(原来35亿美金,执行后剩余18.84 亿美金),还本金的压力移到明年末6.84 亿美金,后年末12 亿美金。

      3、整个行业进入上行周期,锂资源企业价值面临重估。我们预计2021 年全球新能源车市场迎来景气向上的拐点,渗透率快速提升,全年销量将达到434万辆,同比+57%。目前国内电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格已开启向上通道,在2021 年供需偏紧将会持续。

      4、中性假设下,预计天齐锂业2021 年净利润5 亿元。从2021 年出货情况来看,泰利森锂矿预计产量75 万吨(权益减少约一半),天齐本部锂盐出货预计4 万吨,SQM 锂盐预计10 万吨,债务利息预计15 亿元,在此假设下,不同锂盐价格对应不同的业绩,我们预计中性情况下(即碳酸锂价格8 万元/吨),预计天齐锂业2021 年净利润为5 亿元。

      投资建议——维持“强烈推荐”评级

      我们看好公司作为全球锂资源龙头的长期竞争力,站在目前时点,随着行业景气上升锂价上行,以及公司债务问题的进一步解决,预计公司将否极泰来,蓄势待发,业绩和市值均将得以修复。我们预计公司2021 年净利润5 亿元,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:引入IGO 战投方案未通过,公司债务问题进一步恶化风险;锂价快速下滑风险;全球经济因新冠疫情等原因下滑严重的风险;全球货币流动性持续收缩的风险;新能源汽车销量不及预期的风险。