有色金属铜行业周报：鲍威尔定调高度宽松立场不变 拜登经济复苏计划值得期待

　　周市场回顾：价格回落，伦铜价格-1.86%（7934 美元/吨），沪铜价格-1.37%（59230元/吨）。交易所库存下降，三大交易所库存合计25.23 万吨，环比下降1.21 万吨，环比-4.58%。LME 库存10.00 万吨，环比下降0.25 万吨，环比-2.42%；上期所库存7.37 万吨，环比下降0.87 万吨，环比-10.51%；Comex 库存7.86 万吨，环比下降0.11万吨，环比-1.33%。国内社会库存合计49.24 万吨，环比-0.85 万吨，环比-1.70%。本周SMM 精铜矿指数46.55 美元/吨，环比-0.79 美元/吨。

    　　供应端，智利方面因近期海上风浪过大铜精矿发船出现延期，部分原定于12 月到港的货源推迟一个月以上。1 月8 日Las Bambas 铜矿与路障抗议的社区居民达成了一项临时协议，允许矿山恢复公路运输，但后续仍有不确定性。进口方面，中国12月未锻轧铜及铜材进口量为51.2 万吨，环比下降8.73%，同比下降3.33%。2020 年全年共进口未锻轧铜及铜材668 万吨，环比大增34.13%。废铜方面，多数冶炼厂放缓生产节奏，需求平淡，近期废铜订单无明显增量。另外再生铜进口受马来西亚疫情及船运公司休假影响，运输严重受阻。

    　　12 月下游进入传统淡季，开工率回落，但整体保持高位。线缆方面，12 月线缆企业开工率为91.02%，环比下降5.81%，同比下降0.02%。主要系工程项目受寒冷天气影响，下游需求走弱。铜杆方面，12 月铜杆企业开工率为70.42%，环比下降1.67%，同比下降2.79%。12 月进入传统的消费淡季，终端需求减弱。铜管方面，12 月铜管企业开工率为82.06%，环比上升1.43%，同比上升4.01%，主要系海外消费者对国内制冷产品需求大增，大型企业开工率增长尤为明显。

    　　12 月终端需求稳定，新能源汽车产销创下新高。12 月社融规模存量增速放缓。12月社会融资规模存量同比增长13.30%，较上月下降0.3pct。11 月电网投资有所回落。

    　　11 月电网投资完成额累计同比-4.20%，较上月下降2.9pct。11 月房地产数据持续回升。11 月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.0%，较上月回升0.6pct，竣工面积累计同比收至-7.3%，较上月回升1.9pct。12 月新能源车继续高速增长。12 月汽车产量同比为5.85%，环比下降3.93%，销量同比为6.40%，环比下降6.23%。12 月新能源汽车产销分别为23.5 和24.8 万辆，同比分别增长55.7%和49.5%。11 月空调产量平稳增长。11 月国内空调产量1771 万台，同比增长5.5%，较上月上升5.3pct。

    　　12 月美国经济活动放缓，鲍威尔表示当前没有理由改变美联储高度宽松的立场，拜登公布1.9 亿美元刺激方案，未来即将公布经济复苏计划，通胀预期再加码。美国12 月零售销售月率录得-0.7%，不及预期的0%，12 月非农就业人口下降14 万人，远不及预期的增加5 万人。同时，1 月13 日美联储发布经济状况褐皮书也提到美国经济仍有待修复，就业状况也有待改善。本周鲍威尔称，距离调整利率或债券购买计划还很远，经济仍远未达到美联储的目标，美联储将让全世界提前很早就知道任何减码债券购买的计划。他认为，在这项工作真正做好前，没有理由改变其高度宽松的立场。周五拜登公布1.9 万亿美元救助计划，并表态近期仍会出台经济复苏计划。我们认为，当前美联储平均通胀目标远未达到，财政货币政策空间充足，拜登政府经济复苏计划的公布，全球通胀预期再加码。

    　　投资建议：临近春节，国内需求进入季节性淡季，精铜进入季节性累库周期，但考虑到疫苗利好消息不断涌现，美国刺激可期，铜价继续上行的持续性强，继续看好铜板块重估动能。我们认为全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望获得强劲的上涨动能。建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

    　　风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。