新三板策略报告：从港股2020退市情况看注册制推进和转板

　　港股2020 年共153 家公司上市63 家退市，退市制度促新陈代谢。

    　　2020 年沪深交易所正式发布“退市新规”，在全面实施注册制的关键当口或许我们能从港股的退市制度中获得一些启发和参考。

    　　港股退市可分为主动退市与被动退市两种。主动退市为私有化及转板（香港创业板转香港主板）；被动退市为上市公司触发了香港联交所的强制性退市机制，主要为长期停牌的公司。根据修订后的《上市规则》，主板上市公司持续停牌18 个月后可被港交所除牌。具体观察港股2020 年退市情况，其中半数以上为被动退市。32 家公司被取消上市资格，15 家公司选择私有化主动退市，5 家公司转板。

    　　退市公司行业分布主要在传统行业，业绩不佳为主因。2020 年港股有32 家公司被取消上市地位。这批被强制退市公司行业主要为硬件、资本货物与材料类公司。新能源、医药等新兴产业很少。被取消上市资格大多与公司的经营状况不良或披露出现重大违规相关。

    　　2020 年私有化退市创5 年新纪录达15 家。2020 年港股市场低迷，因此估值低、难以满足融资需求是港股企业选择私有化的主要原因，例如长寿花食品 2019 年营业收入为30.03 亿元 ，净利润为3.79亿元 ，而PE 为4.32X，退市前交易日股价4.18 元而每股净资产为6 元。可比同行业公司金龙鱼（300999），最新PE 为92X。也有公司出于集团资产整合需要选择私有化退市。海尔电器私有化退市，海尔智家港股上市。

    　　转板公司共5 家从创业板转港交所主板。2020 年港股转板共5 家，2019 年转板数为20 家，2018 年转板数为10 家。香港创业板公司转主板（介绍上市）流程非常成熟，只要达到上市条件及获得交易所批准。转板上市后，公司的股份简称、现有股票、每手买卖单位、及上述公司股份过户登记处概不更改。公司选择从创业板转主板前市场会有明显活跃，转板后表现主要取决于公司的基本面。

    　　风险提示：精选层发行风险，流动性风险、政策变化风险