2021年1月第2周煤炭行业周报:动力煤价已创历史新高 冷冬掩盖工业需求超预期

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:丁一洪/洪奕昕 日期:2021-01-18

  周观点:12月进口煤大超预期,在此基础上的煤价暴涨反映需求大超预期。在冷冬导致的居民用电骤增之外,出口带来的工业用电高需求或为市场所忽略。春节期间工业用电预计同比大增,全环节低库存下煤价预计Q1 无大跌基础,龙头煤企空间巨大。

      动力煤方面,坑口价继续强势上涨,港口现货指数虽停更,但Q5500 实际成交价格已涨至创历史新高。下游方面,电厂日耗仍显著高于历史同期,可用天数极低,补库需求仍旺盛;除冷冬导致的民用电需求暴涨外,出口订单大增带来的工业用电需求亦旺盛。坑口方面,产地煤企基本无库存,拉煤车排队不减,坑口煤价继续维持强势上涨。运输方面,河北疫情导致境内封路以及冀牌车产地拉煤受影响,汽运受影响而火运暂时无法立即补上,产地车皮紧张;大秦线运量环比上周修复但尚未打满,煤炭海运价本周继续上涨。港口方面,环渤海港口煤炭库存环比继续下降,江内库存极低,全国港口库存仍处于非常低的水平。

      我们认为基本面来看,煤价的涨势停止只能等待需求的下降,供给端的能动性有限。2020 年12 月进口煤3907.5 万吨,同比+1310%,环比+235%,1 月进口环比难有大增;而目前国内的产量在核定产能之内已基本达到上限,表外产能继续受限。供给端难有明显边际增量,煤价的暴涨归因于实在强劲的需求和全环节的低库存。

      需求的环比下降和累库均依赖于春节的窗口期。但在疫情之下预计就地过年的比例大幅提高,旺盛的出口订单支撑下,预计春节期间工业用电将同比大增,即使煤矿不停产,预计累库情况仍将低于预期。我们预计今年一季度动力煤价没有大跌的基础,以高位整理为主,上半年以及全年的价格中枢将超预期抬升。

      双焦方面,本周焦炭第13 轮提涨100 元/吨落地,已连续三周每周提涨100 元/吨,13 轮累计提涨800 元/吨,焦煤价格亦较快上涨。焦炭方面,山西、山东、河南、河北等地的焦化产能退出政策执行大超预期,预计2021 年一季度仍将继续净退出,目前焦炭仍偏强,未来继续观察疫情影响下河北钢厂的开工和运输情况、焦化厂的产能退出情况和下游需求;焦煤方面,下游焦价已从去年最低点上涨950 元/吨,而焦煤仅从低点修复300 元/吨左右,澳煤禁令限制焦煤进口而蒙古煤由于疫情近期亦较难补上,供给受限情况下,下游提价为焦煤释放上涨空间。

      龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业,以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的:金能科技等。

    本周中信煤炭指数-2.7%%,跑输指数。

      本周(1.11-1.15)上证指数-0.1%,深证成指-1.9%。中信行业指数中,煤炭指数-2.7%,在30 个中信一级行业中位于第24位。涨幅最大的前五位分别为ST 云维、陕西黑猫、陕西煤业、宝丰能源、金能科技;跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、神火股份、大有能源、安源煤业、山煤国际。

    动力煤创历史新高,焦煤上涨,焦炭第十三轮提涨落地。

      本周动力煤坑口价、焦炭、焦煤、国际煤价、煤炭海运价格上涨;动力煤港口价停更(实际上涨);国际原油、螺纹钢、水泥价格下跌。

      动力煤方面,坑口价继续强势上涨,港口现货指数虽停更,但Q5500 实际成交价格已涨至创历史新高。下游方面,电厂日耗仍显著高于历史同期,可用天数极低,补库需求仍旺盛;除冷冬导致的民用电需求暴涨外,出口订单大增带来的工业用电需求亦旺盛。坑口方面,产地煤企基本无库存,拉煤车排队不减,坑口煤价继续维持强势上涨。运输方面,河北疫情导致境内封路以及冀牌车产地拉煤受影响,汽运受影响而火运暂时无法立即补上,产地车皮紧张;大秦线运量环比上周修复但尚未打满,煤炭海运价本周继续上涨。港口方面,环渤海港口煤炭库存环比继续下降,江内库存极低,全国港口库存仍处于非常低的水平。

      双焦方面,本周焦炭第13 轮提涨100 元/吨落地,已连续三周每周提涨100 元/吨,13 轮累计提涨800 元/吨,焦煤价格亦较快上涨。

    推荐标的:陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。受益标的:金能科技等。

      龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业,以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的:金能科技等。

      风险提示

      宏观经济系统性风险;出口、下游基建及地产开工低于预期;进口煤政策放宽超预期;内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期;新能源在技术上的进步超预期。