答案在疫苗：全球经济何时重新开放

　　根据医药厂商在 2021 年的产能规划情况，目前合计产能（年化产能）达到 125-130 亿支以上。按照产能线性增长的假设，预计 2021 年 4 个季度的疫苗累计产量分别为 7.3 亿支、21.9 亿支、43.6 亿支、72.5 亿支，按照人均接种 2 支可以覆盖 3.7 亿人、10.9 亿人、21.8 亿人、36.3 亿人，占全球总人口数的 4.6%、13.7%、27.2%、45.3%。疫苗在不同国家间的分布极不均匀，发达国家已经预订了 2021 年大部分的疫苗产量。

    　　疫苗的有效性远超美国针对每年大流感的流感疫苗，出现严重副作用的病例较少，但居民较低的接种意愿可能拖累疫苗接种的实际进度。

    　　预计发达国家于 2021 年 1 季度完成重点人群接种，2 季度前覆盖约 50%的人口，3 季度基本完成大规模接种，进度快于新兴市场国家 2 个季度左右，因此全球经济重新开放的时间大概在 2021 年 3 季度-4 季度。如果疫苗接种进度受严重影响（比如存储限制、不良反应、病毒变异等）全球经济重新开放的时间也将推迟到 2022 年 1 季度-2 季度。

    　　风险提示：疫情扩散超预期，疫苗效果不及预期，疫苗接种速度不及预期