A股市场投资策略周报:流动性频现缩量操作 趋势抱团有所松动

类别:策略 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:宋亦威/严佩佩 日期:2021-01-18

  投资要点:

      市场回顾,上周重要指数均有不同幅度的下跌,其中上证综指跌幅相对较小,下跌了0.10%,沪深300 下跌0.68%,与此同时,创业板和中小板分别下跌了1.93%和2.03%。成交方面,两市连续5 个交易日成交过万亿,全周成交5.69 万亿元,环比减少2523 亿元,其中北上资金继续大举净流入,全周净流入179.60 亿元。行业方面,申万28 个行业跌多涨少,其中农林牧渔、国防军工、电气设备、有色金属、食品饮料跌幅居前,均超过5.0%;而银行、电子、建筑装饰等行业有所上涨。

      数据方面,物价方面,12 月CPI 同比增长0.2%,较上月提升0.7 个百分点,食品价格的显著反弹是CPI 扭转颓势的主要原因。未来较高的负向翘尾或对CPI 形成压制。12 月PPI 环比提升0.6 个百分点至1.1%,再创年内新高,并引导PPI 同比降幅进一步收窄至-0.4%,未来原油和煤炭价格的显著提升将对PPI 形成明显支撑,降幅有望进一步缩窄。出口方面,12 月进出口累计同比增速进一步改善,其中出口仍呈现两位数增长,展望来看,疫情冲击再度肆虐令产业链替代的作用仍将延续,并有利于国内出口保持较快增长,叠加低基数效应,未来出口增速有望维持景气,而内需恢复的相对缓慢则有利于贸易顺差继续维持高位。

      政策方面,15 日央行副行长陈雨露表示M2和社融增速可根据经济形势和宏观经济治理需要,略高或者略低于名义经济增速,以体现货币政策中长期内的逆周期调节,而近两个月社融增速的回落基本确认10 月的社融顶部,主要与全球经济逐步进入复苏阶段有关,政策的预调显示出货币政策的逆周期调节将更具前瞻性。此外,货币政策司司长孙国峰表示“目前我国存款准备金率水平不高”,节前降准以对冲流动性供需缺口的概率较小,资金缺口的填补或更多通过逆回购等政策工具进行。

      投资策略,上周市场抱团的白酒、军工、新能源板块出现调整,而部分低估或有业绩支撑的板块有所表现,市场出现高低切换迹象。与此同时,北上资金在市场调整的过程中持续净流入,或与全球流动性较为充裕有关,在抬升市场风险偏好的同时,也使得抱团板块核心标的的松动较为温和。流动性方面,15 日央行缩量续作MLF,且近期逆回购操作频现“地量”,十年期国债收益率在上周五有所抬升,释放货币政策稳定资金面的信号,上周周报中我们也提及前期抱团板块是否结束需关注货币政策是否收紧等因素,后续仍需进一步确认,投资者可在行情反复过程中逐步兑现收益。行业配置方面,短期关注低估值的银行、交运、地产、建筑装饰、环保板块的防御性,以及消费电子、半导体、智能汽车等板块的主题性机会。

      风险提示:国内经济下行加大,疫苗推进不及预期,中美摩擦升级。