国联股份(603613)：年报业绩超预期 顺周期利好工业品电商龙头

　　事件：

    　　公司发布公告，预计2020年实现营收170-172亿，同比增长136.19%-138.97%；预计实现归母净利3-3.05亿，同比增长88.75%-91.89%；预计实现归母扣非净利润2.75-2.83亿，同比增长78.00%-83.18%。

    　　点评：

    　　本期业绩增长的主要原因是公司网上商品交易收入增长所致。2020年，面对疫情影响，公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购、618活动、多多双十电商节和积极实效的上下游策略，旗下各多多电商平台的交易量增长较快，推动收入和毛利的快速增长，从而实现了净利润的快速增长。上市以来，国联通过优秀的收入利润增速和清晰的发展逻辑逐步得到市场认可，定增资金将助力公司由交易服务拓展包括工业互联网、智慧供应链服务等在内的多元化服务体系建设。持续看好公司平台、科技、数据战略助力实体经济发展，降本提效，为传统工业企业进行信息化赋能的业务大方向。

    　　顺周期大环境下利好公司提高行业地位及销量，降本提效利好产业链上下游。国联股份下六个多多电商平台，涉及涂料、玻璃、工业与生活用纸、化肥、粮油等行业及其上下游产业链原材料售卖，化工品及大宗品较多，而过去3年多景气低迷导致化工品绝大多数子行业资本开支都大幅度的下降，新增产能稀少。自20年三季度开始，疫情后复苏及内外需求的改善，很多化工品原材料需求增加，国联股份作为化工品原材料电商，下游客户对于平台的需求将更加旺盛，有助于国联股份构建与下游客户的粘性和合作关系。对于下游客户，国联可以提供更便宜的原材料和优质的服务，价格信息透明利于管理；对于上游供货商，国联可以为其增加销路、降低回款风险。

    　　国联资源网客户资源及行业资源积累雄厚，后期无需巨额销售成本拓客，电商扩品逻辑易执行。电商业务的供应商与客户主要来自于商业信息服务会员积累。目前，国联资源网已覆盖100余个工业行业，截止2020年前三季度拥有261万注册会员企业，1000万黄页数据库与5000万招投标信息资源，除注册会员外，公司每年有200多场线下峰会、供销对接会、技术交流会等，会上可以较高频率接触大量客户，建立信任度。现阶段，约94%的交易用户都是原来的国联资源网的注册用户，转化率约4%，老客户复购率超过90%，未来还有大量的转化空间。 同时，公司多年来积攒的各个行业客户资源及公司内人才，有利于新多多平台成立。

    　　长期看，公司不断提升B2B电子商务的主营业务能力和产业互联网平台价值，努力提高核心竞争力，1）积极实施上游核心供应商策略和下游集合采购策略；2）继续深入钛产业、醇化工、树脂、原纸、纯碱、原片、化肥、粮油等垂直领域，进一步扩大单品竞争优势和市场占有率；3）在此基础上，积极开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易；4）高效推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、智慧工厂等SaaS服务。我们认为，未来产业电商将继C端电商平台之后成为互联网产业的又一发力点，公司管理团队及人才为市场上最稀缺的既了解工业产业又懂互联网行业的稀缺团队，将在行业内站稳脚跟，稳步发展。近期，公司智慧物流平台监测系统已搭建完毕，可实现远程监控物流车辆，掌握货物运送进程。

    　　公司作为工业品电商龙头公司，流量红利巨大，有望快速扩张规模，预计公司20-22年归母净利润为3.04、4.67、7.08亿元，当前市值下PE估值为104.5\68.1\44.9X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：宏观经济周期引致的风险；互联网及电商行业政策风险；行业竞争加剧的风险；商品价格波动的风险。