晨会纪要

类别:晨报 机构:民生证券股份有限公司 研究员:田铭 日期:2021-01-18

  客户观点反馈

      目前看大盘在突破3600 以后经历了回调,主要是前期报团的汽车、白酒和军工等板块出现了调整,但是否就此出现风格转换预计可能性不大,疫情反复情况下修复受损板块估值的可能性不高。关注方向还是高景气成长板块(新能源汽车、国防)以及电子、通信、计算机等科技股。

      总量观点

      【民生宏观】出口高景气度延续,我国制造业将继续走强——点评12月贸易数据(解运亮,分析师:S0100519040001,010-85127730)出口在高基数下仍旧保持高增速。海外经济复苏是出口增速超预期的主要原因。海外生产恢复所带来的生产端需求提振了国内出口;而供需缺口依旧对出口形成支撑。

      从生产端来看,海外的生产相关需求较为旺盛,拉动国内原材料、高新技术产品等领域的出口。而海外供需缺口下降速度仍然比较缓慢,且产业链的替代效应短期内依然存在,消费端对出口的支撑力较强。从产品类别看,医疗产品出口走弱,高新技术产品出口继续提速。

      进口增长较为强劲。进口高涨映射了我国内需的强劲。进口增速上行的原因主要在于国内生产保持高景气。除此之外,海外疫情对生产的影响逐步受控,部分国家的供应能力持续修复,带动进口上行。值得注意的是,由于近期的严寒天气,煤炭进口同比高增905.2%。

      我们预计出口景气度有望延续,我国制造业将继续走强。全球二次疫情的影响仍在持续,疫苗接种仍需要一定时间,海外供需缺口预计短时间难以修复。此外,我国出口国际市场份额创历史新高,替代效应有望加强。综合来看,出口景气度有望延续。

      而海外的生产恢复将继续提振我国机电产品、高新技术产品等领域。

      风险提示:

      疫苗效果低于预期,中美关系恶化。

      行业观点

      【民生金融】行业动态报告:银行股再迎喜报,招行兴业利润增速转正(郭其伟,分析师S0100519090001,0755-22662075)招行兴业利润增速转正

      1月14日晚招商银行、兴业银行两个银行指数的重要权重股同时发布业绩快报。2020年招行归母净利润同比增长4.82%,兴业同比增长1.15%。两者都是在月初上海银行的快报之后,又一次公开宣告利润增速转正的银行,进一步明确了上市银行利润增速转正的时间点已经提前到2020年年报。板块基本面正在加快改善。

      预期上市银行利润增速将加快修复

      因为目前其他上市银行的利润增速尚未公布,所以率先发布快报的银行将成为其他银行确定利润增速的重要参考标准。回顾2020年二三季度,招行的利润累计增速一直排在大行和股份行的首位,相当于确定了在当时宏观环境下的利润增速上限。因此招行4.82%的利润增速以及行业性的增速转正,或意味着大行和股份行的2020年利润增速将大概率落在0%-5%的区间。我们预期区域性偏小型的银行因为自身成长性更高,利润增速或多在5%以上,少数银行利润增速可能突破10%。这样的利润增速分布格局,距离银行利润回归疫情前的状态只是一步之遥。若2021年政策能继续对银行业绩松绑,那么银行利润增速上升的空间还会更加广阔。

      资产质量再创佳绩,净息差稳中向好

      截至2020年末,招行不良率1.07%,兴业不良率1.25%,都创下近五年来的新低。尤其是兴业通过在2020Q4再一次大手笔核销资产,不良率较Q3末环比大降22bp,已经达到招行2019年半年末的水平,下降速度远超同业。我们估算的兴业2020全年净息差较前三季度上升,招行小降。可能有两方面原因。一是同业负债重定价对负债成本的改善效果在兴业身上更为明显。二是在资产端兴业更加积极投放贷款。2020Q4单季度兴业贷款余额环比大幅增加5.7%,这也有利于降低长期利率下行的压力。

      投资建议:把握快报行情

      社融见顶信用收紧,银行资产端议价力增强;以及利润释放的政策限制解除,都推动银行基本面加快改善。我们建议积极把握1-2月的银行快报行情,行情只是刚刚开始。

      去年1月到2月期间一共有23家上市银行发布业绩快报,今年到目前只发布了3家。银行股的估值还有上升空间。我们推荐兴业银行、招商银行、平安银行、常熟银行。

      风险提示

      疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。